电魂网络(603258)2019年年报点评:新品周期驱动业绩高增长

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张衡/高博文 日期:2020-04-21

2019 年符合预期,业绩保持高增长

    受益于游动网络并表和《梦三国手游》(复刻版)上线推动,全年收入大幅增长。2019 全年实现营收6.97 亿元(+55.4%),归母净利润2.28 亿元(+75.9%),扣非归母净利润1.82 亿元(+84.6%)。其中四季度单季营收2.12 亿元(+64.8%),归母净利润0.87 亿元(+112.0%), 扣非归母净利润0.53 亿元(+132.8%),主要受益于游动网络并表和《梦三国手游》(复刻版)上线推动。

    端游平稳彰显长线运营能力,内生外延发力手游高增长

    分业务来看:2019 年端游收入4.15 亿(+7.4%),报告期内公司与腾讯签订《WeGame 平台游戏产品发行及运营协议》将PC 端游戏《梦三国》接入WeGame 平台发行和运营。2019 年移动收入2.75 亿(+375.0%),其中电魂网络手游业务收入1.50 亿(+158.7%),《梦三国手游》(复刻版)7 月19 日全平台上线,持续保持畅销榜100-200名,贡献大部分收入;游动网络并表收入1.25 亿,净利润0.43 亿。

    产品储备充足,三大因素保障业绩增长持续性

    三大因素保障20 年业绩延续保增长:1)《梦三国手游》复刻贡献20年全年业绩,上线5 个月就贡献近亿元收入;2)20 年游戏储备充足,包括《我的侠客》(金牌策划余晓亮带队,腾讯独代)、《X2 解神者》、《DC:巅峰战场》,成为强劲推动力;3)游动网络高业绩承诺,20-21年游动承诺业绩6000 万/7200 万,对应营业收入1.94 亿/2.33 亿。

    投资建议:看好新品周期推动业绩成长,给予“买入”评级

    我们预计2020-2022 年收入10.8/12.3/13.8 亿元, 同比增速54.9/13.5/12.2% , 归母净利润3.6/4.6/5.0 亿元, 同比增速58.2/26.0/9.6% ; 摊薄EPS=1.48/1.86/2.04 元, 当前股价对应PE=23/18/17x。我们持续看好公司精品化研发能力,在核心手游《梦三国手游》复刻上线、充足游戏储备驱动之下公司业绩进入快速增长期,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:游戏延期上线风险;宏观经济下行风险。