太极股份(002368)：网安与国产化战略成效显著 业务结构持续优化

业绩符合预期。公司发布2019 年报，全年实现收入70.63 亿元，同比增长17.40%。归母净利润3.35 亿元，同比增长6.08%。利润分配预案为拟每10 股转增4 股并派现2.44 元（含税）。

    业务结构持续优化，毛利率显著提升。1）成本方面，得益于业务结构的持续优化，毛利率较去年同期增加2.30pct。2）费用方面，销售费用同比增长75.71%，管理费用同比增长23.86%，研发费用同比增长24.43%。3）现金流方面，由于项目支出与人力成本显著增长，经营性现金流净额为-2.83 亿元，同比下降141.52%。

    网安与国产化业务战略引领成效显著。报告期内，公司加强市场开拓力度，新签合同总额大幅增加，全年共签订合同总金额114.80 亿元，同比增长39.25%。通过加大研发投入，持续推进产品化、服务化策略，同时加强了在全国区域市场的开拓力度，重点布局信创等产业，带动网络安全与自主可控、云服务等战略性业务快速发展，业务结构持续优化。分业务板块来看：1）网络安全与国产化业务高速增长，战略引领成效凸显，共实现收入18.24 亿元，总收入比重达到25.83%，同比增长45.42%，对公司整体业绩的贡献度不断提升。2）云服务业务实现收入6.25 亿元，同比增长33.77%。3）智慧应用与服务业务实现收入14.43 亿元，同比增长32.94%。4）传统系统集成服务业务实现收入30.98 亿元，同比下降2.54%，总收入比重也由前一年的52.83%进一步下降至43.86%。

    投资建议：预计2020-2021 年EPS 分别为1.11 元、1.45 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：行业巨头涌入带来市场竞争加剧；政策推进不及预期