艾德生物(300685)季报点评:Q1业绩受疫情影响 全年依然保持乐观

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郑薇 日期:2020-04-21

事件:公司发布2020 一季报,受新冠疫情影响,2020Q1 实现收入0.91 亿元,同比下降23.96%,归母净利润0.26 亿元,同比下降20.48%,扣非后归母净利润0.14 亿元,同比下降47.56%。一季度股权激励费用摊销约1,485.78 万元。若剔除报告期内股权激励成本摊销的影响(不考虑所得税影响),则归属于上市公司股东的净利润4,077.07 万元,比去年同期增长25.12%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,862.88 万元,比去年同期增长9.03%。

    受疫情影响,毛利率和销售费用率略有下降

    2020Q1 公司毛利率为87.19%,同比下降3.89pp,主要是受新冠疫情影响,收入同比下降。净利率为28.58%,同比提升1.25pp。期间费用率为69.24%,同比提升5.1pp。其中销售费用率为23.9%,同比下降16.76pp,受新冠肺炎疫情影响市场推广活动减少;管理费用率为27.66%,同比提升22.02pp,本期计提股份支付费用1,485.78 万元;研发费用率为23.4%,同比提升7.2pp。

    公司保持正常运营状态

    2020Q1 公司经营性现金流净额为0.48 亿元,同比提升61%,本期应收账款回款及收到政府补助增加。经营性现金流净额/净利润为1.85,同比提升0.94。应收账款周转率为0.41,同比下降0.20,存货周转率为0.52,同比下降0.15,保持高效运营。资产负债率为15.6%,同比提升9.90pp,主要是短期借款中银行贷款增加。

    公司2020Q1 净资产收益率(平均ROE)为2.81,同比下降1.41,其中净利率为28.6%,同比下降1.25pp,资产周转率为0.08,同比下降0.06,权益乘数为1.17,同比提升0.11,主要是受疫情影响。

    维持“买入”评级

    我们认为国内疫情逐步进入缓和期,肿瘤就诊属于刚需性治疗,门诊有望较快实现恢复,为公司带来收入业绩增长,我们保持原有预期,对于全年业绩保持乐观判断,BRCA 产品和海外布局将是今年重要看点。

    公司所处赛道景气度高,核心竞争能力强,长期看好公司发展。剔除激励计划摊销费用的影响,我们预计20-22 年利润为2.21 亿元、2.98 亿元、3.97亿元,EPS 为1.50、2.02、2.70 元/股,对应PE 为54X、40X、30X,维持“买入”评级。

    风险提示:收费目录降价风险、BRCA 推广不及预期、loxo 临床推进不及预期、海外销售进展存在不确定性等。