快递2020年3月数据点评:顺丰增速继续领跑 通达系加速分化

类别:行业 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴剑樑 日期:2020-04-21

  事件:国家邮政局及四家上市快递企业公布2020年3月经营数据。行业层面,3月份全国快递量59.8亿件,同增23.0%,好于预期;业务收入为669.1亿元,同增12.3%,单票价格为11.2元,同比下降8.8%;企业层面,顺丰件量同增9成,份额为11.4%,韵达/圆通/申通件量分别同增25.3%/20.3%/8.5%。

      行业恢复至疫情前发展水平:3月快递发展指数214.9,同增23.4%,基本恢复至疫情前水平。发展规模/服务质量/发展能力指数为238.2/269.9/184.5,同增17.7%/38.5%/15.5%,表明国内快递行业的复工复产取得积极成效。

      顺丰:3月件量6.8亿件,同增93.4%,创件量单月新高,增速继续领跑行业,单价17.91元,同降23.3%;Q1快递收入319.5亿元,同增38.1%,累计件量17.2亿件,同增77.1%,份额13.7%(+5.7pct),单价18.6元,同降22.0%。

      单价下滑主要系去年5月推出价格具较强竞争力的特惠件引起。疫情期间公司直营优势突出,复工早,具备天网资源,有利份额争夺,Q1件量逆势回升,我们认为Q2公司在高品牌力与执行力支撑下,件量有望保持高增态势。

      圆通:3月件量为8.5亿件,同增2成,单价为2.5元,同比下滑22.3%;Q1快递收入为45.1亿元,同降18.8%,累计件量为16.7亿件,同比基本持平,份额为13.3%(-0.3pct),单价为2.71元,同降19.1%。单价下滑主要系快递复工后,总部对加盟商价格政策有所调整,疫情防控期间给予加盟商更多优惠。考虑公司持续优化运转环节效率,今年单件快递成本仍有下降空间。

      韵达:3月件量为9.8亿件,同增25.3%,单价为2.5元,同比下滑23.3%;Q1快递收入为51.9亿元,同降15.6%,累计件量为19.1亿件,同增7.1%,份额为15.2%(+0.6pct),单价为2.7元,同降18.3%。我们预计伴随疫情管控向好,公司Q2件量规模在精细化管理之下有望显著提升。

      申通:3月件量为5.6亿件,同增8.5%,单价为3.1元,同比下滑11.7%;Q1快递收入为35.4亿元,同降2成,累计件量为11.2亿件,同比下降12.4%,份额为8.9%(-1.6pct),单价为3.2元,同降9.1%,下滑幅度小于韵达及圆通,价格策略相对稳健。我们预计在阿里赋能下件量有望回弹。

      投资建议:当前网购渗透率逐步提升,支撑快递需求。伴随派送端复工,Q2起件量将逐步恢复,预计今年件量增速约19.2%。疫情下,直营系顺丰品牌和执行力进一步提升,Q1份额提升显著;对于加盟企业,因件量受疫情冲击及价格战影响,Q1业绩或遭承压,同质化下成本管控为关键因素。建议关注顺丰控股(002352.SZ)、中通快递(ZTO.N)和圆通速递(600233.SH)。

      风险提示:1)宏观经济下滑;2)行业竞争加剧;3)电商增速放缓等风险。