塔牌集团(002233):疫情影响不改全年预期 2020年值得期待

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2020-04-21

事件:

    公司4月20日发布2020年一季报:2020Q1 实现营收9.91 亿元,同比下降28.16%;实现归属于上市公司股东净利润3.23 亿元,同比下降23.95%。EPS 为0.2737 元,同比下降23.46%。

    点评:

    一季度水泥销量下滑,文福二期新产能蓄势待发。受疫情影响,春节后下游企业施工恢复较慢,水泥需求不足,一季度公司水泥销量降幅较大,水泥产量267.18 万吨、销量206.23 万吨,同比下降30.60%、45.78%。报告期内公司水泥价格较去年同期上涨30.82%,但价不抵量,营业收入同比下降28.16%。文福600 万吨水泥项目第二条生产线投产时间推迟,现拟定4 月底点火投产,预计投产后2-3 个月可以达产,将增加310 万吨熟料产能,新增水泥产能超过400 万吨,公司2020 年业绩有望爆发。

    复工复产加速,水泥需求稳步提升。随全国复工复产持续推进,水泥一季度产量累计降幅收窄,较1-2 月收窄约5.60%。华南区域企业基本产销平衡或销大于产,截止4 月20 日,水泥全国出货率达87.2%,全国库容比持续下降至61.9%。企业库存持续下行有望提升水泥价格。目前华南片区水泥价格指数维持165.12 高位,去年同期仅为150.28。2020年水泥供给侧改革,产能将陆续淘汰2.5-3 亿吨,价格有望维持高位。

    基建加码水泥需求爆发,粤东水泥龙头业绩或超预期。我们维持此前10%的基建增速的判断,基建投入将带动水泥行业需求爆发。广东省作为第一经济大省将加速投资补短板。2020 年广东省共安排省重点项目1230 个项目,总投资5.9 万亿元,区域需求潜力较大,公司作为粤东龙头,目前库存基本已达到满库状态。受益基建和地产复工赶工潮,叠加四五月份水泥价格行情,公司全年业绩有望超预期。

    维持公司“买入”评级。预计20/21/22 年营收分别为80.86/93.08/103.09亿元,同比增长17%/15%/11%,归母净利润分别为20.86/23.20/25.86亿元,EPS 分别为1.75/1.95/2.17 元。

    风险提示:基建和地产投资增速不及预期,系统性风险