快递业专题报告:一线快递加速分化 寡头垄断将提前到来

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:苏宝亮/肖欣晨 日期:2020-04-21

投资建议:Q1受疫情影响,上市快递公司业绩将受到影响。随着Q2景气度回升,预计快递板块将迎来反弹。在行业价格战持续,竞争格局充满变数的背景下,我们认为具备较强竞争优势的行业龙头有望突出重围。重点推荐韵达股份,中通快递(ZTO.N)。建议重视经营效益边际改善的圆通速递;另外积极关注申通快递引入阿里战略投资以后服务时效和服务质量的提升。

    疫情导致20年1-2月单量增速明显下滑,但随着快递业复工复产逐步推进,3月行业单量增速明显复苏。进入3月份,行业内价格战依然明显(义乌地区较为激烈),单票收入持续走低。20年3月,全国快递业务量达59.8亿件,同比+23%;业务收入669.1亿元,同比+12.3%。20年Q1,快递单量累计达125.3亿件,同比+3.2%,业务收入1534亿元,同比-0.6%。CR8为85.9,较1-2月下降0.5。

    快递价格战仍然激烈,顺丰延续强势,通达系出现分化。顺丰凭借直营体系和强大的末端管控能力在疫情中表现突出,2020年Q1单量达17.2亿票,同比增速超75%,单票收入降至18.79元/票(电商件占比提升拉低平均单价)。随着复工率提升,3月份韵达、圆通单量增速恢复到20%以上,但申通单量增速明显落后,仅为8.54%。Q1韵达增速为7%,圆通增速为0.5%,申通单量增速则为-12.5%。截至2020年Q1,韵达、圆通、申通市占率都出现下降,顺丰市占率提升至13.7%,排名A股第二。

    展望:寡头格局有望提前来临。1)电商需求维持景气,全年快递单量增速有望达到20%。疫情下,社零总额增速下滑(20年Q1增速约-20%),但实物商品网上零售额增速仍然保持正增长(20年Q1增速达4.3%)。预计全年电商需求维持景气,全年快递单量增速有望达20%。2)行业价格战持续,二线快递出清结束,一线快递出现分化。中期来看,我们认为中通将进一步扩大市占率达到30%,韵达有望达到23%,圆通达15%,申通占12%。3、电商布局快递,未来行业整合情况仍有变数:疫情期间阿里电商平台物流受阻,我们认为阿里将进一步加大快递行业的股权投入,加速加盟制快递企业整合。至于整合结果如何,我们拭目以待。

    风险提示:疫情扩散超预期、宏观经济下滑加盟商网点不稳定 风险提示:疫情扩散超预期、宏观经济下滑加盟商网点不稳定 风险提示:疫情扩散超预期、宏观经济下滑加盟商网点不稳定 风险提示:疫情扩散超预期、宏观经济下滑加盟商网点不稳定 风险提示:疫情扩散超预期、宏观经济下滑加盟商网点不稳定 等