沙钢股份(002075)：进军IDC行业 公司未来发展值得期待

　　拟收购GS 公司，钢铁企业进军IDC 行业。公司拟以非公开发行股份及现金支付的方式，购买苏州卿峰的100%股权，目前苏州卿峰通过EJL 持有GS51%股权，同时沙钢集团已通过间接全资子公司TEL 受让GS 的 24.01%股权以及通过子公司Strategic IDC 还持有GS 24.99%股权。

    　　IDC 行业发展前景广阔，规模化成趋势。近年来云计算产业表现出高速发展的态势，全球及我国云计算市场规模均实现快速提升。受益于需求端快速发展，IDC 市场规模也迅速扩张。据Synergy Research 报道，截止2019 年第三季度，超大规模数据中心数量已达到504 家，是2013 年的3 倍。其中欧洲、亚洲等地区保持较快增速。从布局来看，美国占比依旧高达约38%，中国、日本、英国、德国和澳大利亚约合计占比32%。

    　　资本、品牌构筑行业进入壁垒。 IDC 行业属于资本密集型行业，我们认为只有具备雄厚资金实力的公司才有可能进入该行业，资本壁垒较为明显。此外，上下游对IDC 的连续性、安全性、稳定性等具有较高要求，我们认为拥有较长运营时间和良好运营业绩的公司往往更受青睐，行业品牌效应明显。

    　　全球IDC 市场收购兼并或成趋势。2019 年全球数据中心类收购兼并量有进一步提升，且主要源于私募股权并购的大幅增长。我们认为随着行业发展，优质企业将更获青睐，IDC 行业的并购或成趋势。

    　　Global Switch：全球领先的数据中心业主、运营商和开发商。公司在伦敦、巴黎、马德里、法兰克福、阿姆斯特丹、新加坡、悉尼、中国香港8 个地区运营13 个数据中心。主要优势为：1）位于多个区域性一线市场，客户需求较强；2）自有土地或长期租赁土地为GS 提供行业领先的盈利能力；3）较低的融资成本有利于快速实现全球扩张：Global Switch 拥有全球数据中心行业最高的信用评级，在资金密集型企业中得以凭借低成本融资实现快速扩张。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司钢铁主业2020-2022 年将实现归母净利润分别为4.58、5.17、5.70 亿元，EPS 为0.21、0.23、0.26 元。根据Global Switch2018 年业绩承诺，公司2019~2021 年实现的扣非净利润分别不低于2.59 亿英镑、3.07 亿英镑和3.53 亿英镑，2019-2021 年复合增速约17%。考虑到目前公司重大资产重组事项尚未结束，如果重组完成GS 的营收与利润均会对公司盈利与估值产生重大影响。基于谨慎考虑，我们首次覆盖给予公司无评级，仅提供可比公司估值情况供投资者参考。

    　　风险提示: GS 收购进展延缓；GS 收入盈利能力低于业绩承诺；海外疫情持续时间过长；钢铁主业盈利下滑等。