宏观周报:一季度经济数据回落明显 政治局会议释放利好预期

类别:宏观 机构:国信期货有限责任公司 研究员:顾琛 日期:2020-04-20

  事件:中国中共中央政治局4月17日召开会议指出,当前经济发展面临的挑战前所未有,要以更大的宏观政策力度对冲新冠肺炎疫情影响。

      点评:本次会议有3点信息值得关注:1、关于流动性方面,从货币政策的角度来说,新华社援引该会议并强调,稳健的货币政策要更加灵活适度,运用降准、降息、再贷款等手段,保持流动性合理充裕,引导贷款市场利率下行,把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。从财政政策的角度来看,积极的财政政策要更加积极有为,提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券,提高资金使用效率,真正发挥稳定经济的关键作用。2、从扩大国内需求的角度来看,会议要求,要积极扩大国内需求,释放消费潜力,做好复工复产、复商复市;积极扩大有效投资,加强传统基础设施和新型基础设施投资,促进传统产业改造升级。亦要积极扩大有效投资,实施老旧小区改造,加强传统基础设施和新型基础设施投资,促进传统产业改造升级,扩大战略性新兴产业投资。要调动民间投资积极性。3、从房地产政策的角度来看,会议同时并强调要坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位,促进房地产市场平稳健康发展。总体来看,会议释放出未来货币流动性更加宽松的信号,未来政策的发力点或将倾向于扶贫、棚改、基建和扩大内需,但同时坚持了房住不炒的定位,严防杠杆资金入市房地产。

      1.2 宏观热点提示-1季度GDP和社消数据点评

      事件:1、受新冠肺炎疫情冲击,一季度,我国GDP为206504亿元,按不变价格计算,比上年同期下降6.8%。其中,第一产业增加值10186亿元,下降3.2%;第二产业增加值73638亿元,下降9.6%;第三产业增加值122680亿元,下降5.2%。从环比看,经季节因素调整后,一季度GDP环比下降9.8%。2、3月份,社会消费品零售总额26450亿元,同比下降15.8%(扣除价格因素实际下降18.1%,以下除特殊说明外均为名义增长),降幅比1-2月份收窄4.7个百分点。其中,除汽车以外的消费品零售额23841亿元,下降15.6%。

      点评:GDP数据方面有两点值得关注:1、虽然1季度GDP下滑程度较大,但是3月的数据好于2月的数据,总体降幅预计小于欧美国家。从细分数据来看,受疫情的影响,第二产业生产增加值回落幅度最大,同时,三大需求均出现不同程度的下降,带动经济出现负增长。2、但是在数据公布后,中央政治局召开会议,提出灵活的货币政策更加灵活,积极的货币政策更加积极,并同时重申房住不炒的定位。同时根据预计未来政策发力点或将集中在基建、民生、消费和棚改。社消方面有两点值得关注:1、3月数据依然反映除了需求不足的情况,从细分数据来看,3月份,商品零售24618亿元,同比下降12.0%,降幅比1-2月份收窄5.6个百分点;餐饮收入1832亿元,下降46.8%,降幅比1-2月份扩大3.7个百分点。1-3月份,商品零售72553亿元,同比下降15.8%;餐饮收入6026亿元,下降44.3%。2、未来随着国内消费政策扶持力度的增强,在社消数据中回落力度最强的餐饮收入反弹的程度或将增大,并带动未来消费数据回升的可能。

      1.3 宏观热点提示-房地产和固定投资数据

      事件:1—3月份,全国房地产开发投资21963亿元,同比下降7.7%,降幅比1—2月份收窄8.6个百分点。其中,住宅投资16015亿元,下降7.2%,降幅收窄8.8个百分点。1—3月份,全国固定资产投资(不含农户)84145亿元,同比下降16.1%,降幅比1—2月份收窄8.4个百分点。其中,民间固定资产投资47804亿元,下降18.8%,降幅收窄7.6个百分点。从环比速度看,3月份固定资产投资(不含农户)增长6.05%。

      点评:房地产和固定投资数据有两点值得关注:1、房地产数据方面,受疫情和房住不炒严控政策的影响,房地产新开工面积下降27.2%,3月末,商品房待售面积52727万平方米,比2月末减少278万平方米。其中,住宅待售面积减少440万平方米,办公楼待售面积增加21万平方米,商业营业用房待售面积增加168万平方米。在国内疫情没有得到完全控制之前,预计房地产市场供需两弱的格局不会改变。但值得注意的是,当前国内疫情最差的阶段已经过去,但是在房住不炒的政策下,预计3月房地产开发投资数据在低位震荡的可能性较大。2、固定资产投资方面,1-3月下滑最厉害的是工业投资和基础设施投资,受疫情影响,企业复产复工时间有所推迟,目前来看国外输入型的病例增加,可能会加大国内防控的难度,进一步推迟国内企业复工时间,4月固定投资数据有进一步回落的可能。