万润股份(002643)年报及一季报点评:短期疫情影响不改长期新材料领先企业成长方向

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨晖/杨靖 日期:2020-04-20

  事件:公司发布2019年报,公司全年实现营收28.70亿元(YoY +9.06%),实现归母净利润5.07亿元(YoY +14%),其中第四季度实现营收9.27亿元(YoY +18.60%),归母净利润1.4亿元(YoY +1.51%),业绩符合市场预期。同时公司发布2020年一季报,2020Q1实现营收6.68亿元(YoY+1.01%),实现归母净利1.24亿元(YoY +22.53%)。

      净利润率稳步提升,研发投入持续增加。2019年公司净利率提升1.44 pct至18.6%,研发费用率提升0.28 pct至7.64%,研发人员数量同比增加22.68%,专利数量进一步提升,支撑公司不断成长为国内新材料领先企业。

      积极布局新产品,为长期成长蓄力。公司积极布局电子化学品领域的聚酰亚胺材料、光刻胶单体材料,进一步丰富公司信息材料产业产品线;同时公司积极与国际知名医药企业开展基于CDMO模式的原料药项目,万润工业园一期项目逐步推进,大健康业务未来将迎来新的发展契机。

      短期疫情影响不改长期发展方向。公司一季度暂未明显受到疫情影响,随着境外疫情形势严峻,部分公司下游客户存在因疫情导致的经营风险,目前公司客户均未取消订单,但因疫情影响存在订单延期交付的风险。长期来看公司积极研发新产品、提升产业化效率,环保材料二期扩建项目三车间已于2019年完成建设并准备试生产,环保材料建设项目与万润工业园一期正有序推进,公司中长期业绩增长有保证。

      投资建议:鉴于疫情对宏观需求的影响,我们下调了全年盈利预测,预计20-22 年公司归母净利为5.76/7.15/8.59 亿元( 20-21 年原预测值为6.31/7.50 亿元) , EPS 为0.63/0.79/0.94 元, 对应目前PE 为22.3/18.0/15.0X,我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情持续时间超预期、贸易环境恶化、产品销售价格波动风险等