浪潮信息(000977)19年年报点评:盈利能力显著提升 行业或将回暖

类别:公司 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:陈建生/罗云扬 日期:2020-04-20

  核心观点:

      1) 利润增长超预期。报告期内,公司营业收入为516.53 亿元,同比增长10.1%,低于此前预期的15.9%,主要是由于19 年服务器行业整体低迷所致。归母净利润达9.29 亿元,同比增长41%,高于此前预期的24.42%。

      2) 公司实现逆势增长,国内龙头地位稳固。2019 年由于下游科技巨头资本开支收紧,全球服务器行业景气度低。根据IDC 统计,2019 年公司是全球前5 大服务器厂商中唯一实现正增长的,并拿下全球云服务器出货量与销售额双料第一。国内方面,公司在AI/8 路/Non-X86 等服务器细分领域长期保持市占率第一,龙头地位稳固。

      3) 盈利能力显著提升,研发投入持续加大。报告期内,公司毛利率相比去年同期提升近1 个百分点,达到11.97%。净利率达1.85%,提升0.45 个百分点。ROE(摊薄)达9.34%,提升2个百分点。同时,公司19 年研发投入23.5 亿元,同比大幅增长34.4%。我们认为,随着规模效应逐渐显现,以及技术的不断创新,未来公司盈利能力有望持续提升。

      4) 5G 时代元年,服务器行业预计将进入高景气阶段。2020 年5G基站建设加速,5G 网络可支撑车联网、工业互联网、可穿戴设备、VR/AR、超高清视频等新兴应用场景落地。我们认为,“5G+”将产生海量数据,服务器需求大概率将回升。公司作为行业龙头厂商,预计将充分受益。

      5) 维持“增持”评级。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.87元/1.09 元/1.34 元,对应市盈率为43 倍/34 倍/28 倍。公司19 年实现逆势增长,盈利能力改善显著。作为全球第三,国内第一大的服务器龙头厂商,2020 年公司有望乘行业东风,实现业绩高速增长。维持“增持”评级。

      6) 风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧。