浪潮信息(000977)年报点评报告:业绩符合预期 行业高景气驱动新一轮发展

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:沈海兵 日期:2020-04-20

  事件:

      4 月18 日晚间,公司发布年报:2019 年全年,公司实现营业收入516.53亿元,同比增长10.04%;实现归母净利润9.29 亿元,同比增长41.02%;实现扣非归母利润8.01 亿元,同比增长30.64%。

      点评:

      业绩符合预期,市场份额持续扩张,毛利率明显提升公司在服务器市场份额持续扩张:在X86 服务器市场,Gartner 数据显示,2019 年公司全球市占率超10%,蝉联全球第三,成为全球前五排名中增速最高的厂商。在中国市场,公司x86 服务器市占率超34%;在非X86 市场,IDC 数据显示,浪潮市场份额一直保持在50%以上。此外,在AI 服务器市场,IDC 数据显示,2017、2018 年,公司AI 服务器连续两年以过半市场份额的绝对优势位居中国市场第一;2019 年上半年,继续以过半的市场份额稳居中国市场第一。报告期内,公司整体毛利率11.97%,较去年同期11.02%提升0.95pct,预计主要主要为公司高毛利行业收入占比提升、规模效应继续显现和零部件自给比例提高所致。

      研发投入持续加大,销售端加大重视

      公司重视技术储备,2019 年全年研发投入22.39 亿元,同比增长18.24%,显著高于收入收入增速,且研发投入全额费用化(2018 年同期资本化比例为0.00%)。公司继续加大营销力度,报告期内公司销售费用14.39 亿元,同比增长17.05%,主要为主要系公司业务规模扩大、销售人员薪酬增加,导致的人员费用及市场推广费用增加所致。管理费用增长35.29%,主要因公司股股权激励摊销等原因所致。

      存货增速触底回升,预收款项高速增长

      报告期末,公司账面存货同比增长4.27%,而二季度末、三季度末公司存货同比增长-3.09%、-17.05%,存货增长率触底回升。预收款方面,报告期末,公司预收款项合计13.18 亿元,同比增长122.05%。公司存货和预收款项均实现积极向好信号,我们预计主要因服务器需求明显复苏所致。

      投资建议:5G、云计算行业加速发展,驱动服务器行业高景气,行业拐点+份额提升+规模效应三大趋势驱动公司高成长。预计公司2020-2021 年实现归母净利润14.12、19.42 亿元,看好公司业务发展前景,维持“买入”评级。

      风险提示:5G 商用节奏低预期、Iaas 厂商资本支出低预期、贸易摩擦的不确定性,行业竞争加剧。