艾迪精密(603638)：业绩符合预期 产能爬坡 液压件前装市场持续突破

　　重要事件：艾迪精密公布2019 年年报，2019 年公司实现营业收入14.42亿元，同比增长41.33%；实现归母净利润3.42 亿元，同比增长51.96%。

    　　2019 年业绩基本符合预期，收入与利润增速维持高位。

    　　收入与利润高增长，主要原因在于工程机械行业景气，公司破碎锤产品需求旺盛，且破碎锤产能持续提升，破碎锤产品销售结构改善，毛利率提高；同时，液压件贡献收入增速但相对较低，销量整体低于预期，毛利率下滑。2019 年全年，国内挖掘机械产品共计销售235693台，同比增长15.9%。挖掘机销量的增长带动液压破碎锤等属具产品销量。公司2019 年营业收入为14.42 元，同比增长41.33%，其中破碎锤收入10.19 亿元，同比增长54.62%；液压件收入4.09 亿元，同比增长16.27%。

    　　经营稳健，产能扩张，液压件前装市场再突破。2019 年，公司期间费用率为15.19%，同比降低1.44 个百分点；其中，销售费用率为5.84%，同比增加0.39 个百分点；管理费用率为4.54%，同比降低1.61 个百分点；研发费用率为3.72%，同比降低0.23 个百分点；财务费用率为1.08%，同比增加0.01 个百分点。

    　　盈利预测与投资建议：艾迪精密是国内液压破碎锤龙头企业，也是国内工程机械液压件的重要供应商。2017 年-2019 年公司收入与归母净利润的年均复合增速分别为53.34%和62.74%，业绩维持高增速。艾迪精密作为工程机械的液压破碎锤和液压件的重要供应商，具备工程机械行业的周期属性，也具备极强的成长属性，具备相应的估值溢价。我们预计公司2020 年-2022 年的归母净利润为5.03/6.70/9.20 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：城轨投资低于预期；竞争格局恶化；其他系统性风险。