亿嘉和(603666)：应用场景拓展、省外突破 带电作业步入发展快车道

　　事件

    　　公司发布年报，2019 年实现营收7.24 亿，同比+43.29%，归母净利润2.56 亿，同比+39.20%，扣非归母净利润2.15 亿，同比+31.50%。拟每10 股派发现金红利2.6 元，以资本公积每10 股转增4 股。

    　　简评

    　　2019 年年报符合预期，Q4 业绩加速。Q4 实现营业收入3.54 亿，同比+57.50%，归母净利润1.32 亿，同比+40.23%。2019 年公司大规模扩招，截至年底员工人数515 人，同比+46.31%，导致销售和管理费用率分别增加2.21pct、2.30pct；公司注重产品研发，2019 年研发投入9510 万元，同比+105.50%，研发投入占比13.14%，同比+3.98pct。

    　　室内和室外巡检机器人目前渗透率均不足10%，发展空间巨大。截至2019 年年报，公司存货2.11 亿，同比+141.77%，预收账款3371 万元，同比+91.55%，反映公司在手项目订单充足、积极备货。2019 年期末待履约订单金额3.62 亿元，已中标尚在履行合同签订程序的订单金额1.98 亿元。机器人业务保持高毛利，2019年毛利率64.72%，同比+1.31pct。

    　　江苏省外取得突破、机器人种类和应用场景拓展。省外市场拓展进度一直是市场关注的焦点，2019 年公司在江苏省外实现营收1.03 亿元，同比+248.96%，占收入比重的14.24%。公司推出室外带电作业机器人、室内巡检操作机器人产品，应用场景已经实现了从巡检到操作的突破。

    　　2019 年年底，公司与国电南瑞、天津三源电力合资成立国网瑞嘉，开展带电作业机器人业务，公司持股40%，相关收益计入投资收益；利用国网平台带电作业机器人业务有望在全国加速渗透，给公司业绩带来极大弹性。

    　　盈利预测：考虑带电作业增厚业绩，预计公司2020-2022 年归母净利润3.60、4.67、6.08 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策风险、全球疫情、带电作业市场拓展不及预期