振华科技(000733):业绩符合预期 集成电路布局提升公司盈利能力和估值水平

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈鼎如/刘中玉 日期:2020-04-20

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      公司发布年报,2019 年实现营业收入36.68 亿元,同比下降31.27%;实现归母净利润2.98 亿元,同比下降2.67%。(调整后的数据)

    1、业绩符合预期,经营风险逐步清除

      公司聚焦片式阻容感、半导体分立器件、厚膜混合集成电路、高压真空灭弧室及机电组件和特种电池等军工电子业务,压缩盈利能力较差的整机和新能源业务。2019 年新型电子元器件营业收入33.10 亿元,同比增长11.22%,利润总额6.43 亿元,同比增长114.55%,毛利率达48.30%,同比提升5.83 个pct。由于受手机和汽车动力电池市场波动影响,子公司振华通信和振华新能源出现较大亏损,对公司业绩产生阶段性负面影响,随着公司对相关业务和资产的调整,以上经营风险将逐步出清。随着国防信息化投入持续极大,军工电子元器件需求有望保持稳步增长,公司作为军工电子元器件综合龙头,有望持续受益;另外,民用领域元器件进口替代也为公司提供了新的发展机遇。

      2、积极布局集成电路业务,有望提升盈利能力和估值水平

    公司积极布局IGBT 产品,对标国际巨头英飞凌现有产品体系,已完成了多款IGBT 芯片研制和国内首个IGBT 特种行业标准编制,并为多家用户配套,目前IGBT 在军用和民用领域国产化率均处于较低水平,发展前景广阔;另外,成都华微和贵州风光等集成电路资产有望注入。集成电路产品布局有望提升公司盈利能力和估值水平。

      3、盈利预测与投资建议

      考虑振华通信投资损失等因素,适当下调2020 和2021 年盈利预测,预计公司2020/21/22 年将实现营业收入40.02/47.97/57.50 亿元,归母净利润分别为3.88/4.98/6.47 亿元,EPS 分别为0.75/0.97/1.26元,对应PE 分别为27/21/16 倍,考虑芯片业务发展前景,PE 合理估值给予40 倍,上调目标价至30.00 元,维持“买入”评级。

      4、风险提示

      军品生产和交付不及预期;优质资产注入不及预期。