潞安环能(601699)：产销增长 盈利稳健

　　事件：2020 年4 月19 日，公司披露2019 年度业绩快报公告，报告期内，公司实现营业总收入267.91 亿元，同比增长0.41%；归属于上市公司股东的净利润23.79 亿元，同比增长1.39%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.88 亿元，同比减少6.96%；基本每股收益0.80 元。

    　　点评

    　　四季度业绩大幅下滑：根据公告测算，公司四季度实现净利润2.66亿元，同比下降38.68%，环比下降56.39%。我们认为业绩下滑的主要原因是四季度煤价下滑，据wind 数据，2019 年四季度长治喷吹煤均价为752 元/吨，环比三季度下降12.05%，同比下降18.88%。

    　　煤炭产销量抬升，价格小幅下降：据公告，2019 年公司实现原煤产量4818 万吨，同比增长16.10%，实现商品煤销量4405 万吨，同比增长15.73%，商品煤综合售价537.68 元/吨，同比下降4.89%。我们认为产销量大幅增长的主要原因是收购集团资产慈林山煤业并表带来的产量增长。

    　　收购集团资产，产能规模扩大：据公告，公司拟现金收购慈林山煤业有限公司100%股权，共涉及慈林山煤矿本部（60 万吨/年）、慈林山夏店井（180 万吨/年）和李村矿（300 万吨/年）三个矿井，合计产能540万吨/年。随着李村矿的达产，公司盈利能力有望进一步提高。

    　　大股东增持股份，彰显信心：据公告，公司控股股东潞安集团拟计划自2020 年2 月5 日起6 个月内，以自有资金增持公司A 股股份，累计增持金额不低于1000 万元，不超过5000 万元，本次增持体现了股东公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心。

    　　投资电商平台，提升采购管理水平：据公告，公司以现金形式向煤婆科技公司增资人民币1435.82 万元。增资完成后，公司持有煤婆科技公司70%股权，借助煤婆科技公司较为成熟的电子商务平台，有利于公司进一步完善供应链管理，降低采购成本、增强采购透明度和提升采购管理水平，培育公司新的利润增长点。

    　　投资建议：预计2019-2021 年将实现净利润23.79 亿元/23.13 亿元/26.42 亿元。我们认为以当前估值水平，公司存在一定修复空间。维持买入-A 投资评级，6 个月目标价6.93 元。