电魂网络(603258)2019年报点评:业绩超预期 底部逆境反转 内生成长为主外延为辅

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘欣/张昱/钟奇 日期:2020-04-20

一、事件概述

    公司2019 年实现营收6.97 亿元,同比增长55.39%,实现归母净利润2.28 亿元,同比增长75.92%,扣非归母净利润为1.82 亿元,同比增长84.61%,经营活动现金流净额为3.12 亿元,同比增长351.29%,ROE(加权)为12.65%,同比增加4.93%。同时,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元,分红率为21.41%,股息率为0.59%。非经常性损益为0.46 亿元(18 年为0.31 亿元),主要为委托他人投资或管理资产损益0.32 亿元以及政府补助0.15 亿元。

    2019Q4 实现营收2.12 亿元,同比增长64.75%,归母净利润0.87 亿元,同比增加111.97%。

    二、分析与判断

    业绩超预期,《梦三国》经典再起,电魂基本盘逆境反转

    公司前期2019 年业绩预告,预计全年实现归母净利润同比增速60.15%到71.72%,公司2019 年实际实现归母净利润同比增长75.92%,超出前期业绩预告上限,业绩超预期。

    营收实现高速增长,主要系:1、公司端游产品,主要为《梦三国》端游,一方面持续加强产品的版本更新、技术改进,进一步优化用户体验;另一方面,改变了运营策略,优化了运营方案,19 年公司端游营收同比增速7.5%,2020 年1 月端游《梦三国》端游在WeGame 上线,看好20 年公司端游表现。2、公司19 年新研发上线多款手游产品。

    其中《梦三国手游》复刻是公司对原《梦三国手游》进行的大版本更新,于2019 年7月19 日进行全平台上线运营,自19 年上线以来至19 年末,在 iOS 游戏畅销榜平均排名为第102 名,最高至该榜单第29 名,目前为221 名;《梦塔防手游》是全新竞技类塔防手游,已在2019 年4 月9 日全平台上线运营。

    推进外延式发展增厚公司业绩,看好公司20 年游戏产品大年

    为优化公司产品结构,拓宽产业布局,进一步提高公司的盈利能力,公司19 年3 月以2.89 亿元收购并表游动网络80%股权,通过自主研发先后推出了包括《坦克大战》、《小宝当皇帝》、《商战创世纪》等手游。2019 年,游动网络自19 年3 月至19 年末实现营业收入1.25 亿元,净利润0.43 亿元。

    公司2020 年新游产品储备多元化,公司已储备多款游戏产品:《我的侠客》(Taptap 评分9.1,超22 万人预约,腾讯渠道预约人数约45 万人,已有版号)、《X2》(Taptap 评分9.1,超56 万人预约,B 站渠道约27 万人预约)、《元能失控》(Taptap 评分9.4,超9 万人预约)、《DC:巅峰战场》(华纳DC 漫画IP 游戏)、《元能失控》(Taptap 评分9.4,约10 万人预约)等等多款重量级手游,20 年公司产品大年,看好公司新游pipeline 蓄势待发,继续增厚公司利润。

    优化长效激励机制吸纳人才,重研发增加核心竞争力

    二、 公司一直把技术创新和产品研发作为工作的重中之重,以市场需求和用户体验为导向,积极推进研发、创新工作。公司2019 年继续加大研发投入,全年累计投入研究开发费用1.17 亿元,占公司全年营业收入的16.83%,同比增加21.67%。为充分调动员工的积极性和创造性,提高公司员工的凝聚力和公司核心竞争力,从而更好地促进公司长期、持续、健康发展,报告期内公司实行了2019 年限制性股票激励计划,实际向111 名激励对象首次授予371.1 万股限制性股票,向19 名激励对象授予预留的47 万股限制性股票。

    三、投资建议

    我们预测公司2020-2022 年归母净利润为4.06 亿元、5.47 亿元和6.81 亿元,EPS 为1.66元、2.24 元和2.79 元。公司当前股价对应的PE 分别20X、15X 和12X,估值性价比较高。

    短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘,20 年产品大年,《我的侠客》、《X2》、《DC:巅峰战场》、《元能失控》等新游上线后持续增厚利润,中长期看好公司背靠腾讯,深度合作助力研运,提前战略部署VR 业务,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    新游未如期上线,游戏流水不达预期,海内外游戏政策监管风险。