万兴科技(300624)：业绩符合预期 逆势扩张彰显信心

　　公司发布2019 年年报及2020 年一季报。2019 年公司实现营业收入7.03 亿元，同比增长28.78%；归母净利润0.86 亿元，同比增长4.35%。2020 年第一季度实现营业收入14.76%；归母净利润0.33 亿元，同比增长25.17%。

    　　数字文档业务大幅增长。分业务来看，多媒体软件业务同比增长20.73%；跨端数据管理软件同比增长22.58%；数字文档软件同比增长77.35%。数字文档业务面向国内针对国内市场发布了更具本地化的万兴PDF 专家产品；针对企业市场，发布了PE Server 3.0 版本，支持更多企业环境的授权和部署。

    　　产品门类增多，研发费用率加大。从上市时的视频编辑软件系列（包含Filmora等）、数据恢复软件系列（包含Data Recovery 等）、PDF 编辑器（包含PDFelement等），公司新推出MindMaster 产品以及亿图图示产品，研发费用率从2018 年的17.85%提升至2019 年的22.11%。

    　　逆势扩张彰显信心。根据公司年报披露，2020 年公司已经新招200 人，整体人数接近1000 人。2019 年扣除股权激励的净利润同比增长20%，逆势扩张彰显出对业务发展的高度自信，2020 年一季报的同比向上增长反应公司的业务与疫情关联度不高。

    　　投资建议：公司积极将旗下产品向SaaS 转型，预计2020-2021 年EPS 分别为1.35元和1.68 元，给予“买入-A”评级。

    　　风险提示：云转型不及预期；消费级软件需求不及预期。