浪潮信息(000977)2019年报点评：拐点已现 20年更加乐观

事项：

    公司发布2019 年报，实现营业收入516.53 亿元，同比增长10.04%；归母净利润9.29 亿元，同比增长41.02%；扣非归母净利润8.01 亿元，同比增长30.64%。

    评论：

    收入逆势增长彰显竞争力，盈利水平提升。2019 年在全球服务器市场增速放缓的情况下，公司业务逆势增长，实现营业收入516.53 亿元，同比增长10.04%，充分彰显竞争力。公司毛利率为11.97%，同比提升0.95 个百分点，盈利能力明显提升。同时， 公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为2.79%/1.51%/4.55%，分别同比提升0.17%/0.28%/0.83%，期间费用率的提升主要由于人员数量及人员薪酬的增长，激励费用增加，同时公司加大研发及市场投入力度。此外，由于政府拨款及软件退税增加，取得其他收益2.29 亿元，同比增长176.08%。综上影响，公司实现归母净利润9.29 亿元，同比增长41.02%。

    多因素驱动IT 基础设施建设加速，行业需求料将高速增长。一是云计算作为IT 基础设施已经成为共识，全球云计算仍处快速成长期，中国云计算市场增速更快，对IDC、服务器等基础设施需求拉动将更为明显。二是5G 作为一种全新的网络架构，在4G 基础上有质的提升，2019 年底，5G 已经正式商用，明年有望显著提速，eMBB 是最先落地领域，带来可观服务器需求。此外，新基建带动下，国家对于ICT 基础设施的投入将会不断加大，也将带来巨大的市场需求。

    市场竞争地位领先，在云与AI 等领域优势突出。根据Gartner 数据，2019 年，全球市场浪潮x86 服务器市占率超10%，蝉联全球第三；中国市场浪潮x86服务器市占率超34%，蝉联中国第一。一方面，云服务器已经成为全球服务器市场主流的产品形态，在全球服务器总出货量中占比达到20%。作为全球最大的云服务器供应商，浪潮多节点云服务器蝉联全球出货量和销售额双料第一，充分受益于云计算趋势。另一方面，浪潮具备AI 平台全栈技术能力，开发维护了Caffe-MPI 框架，拥有性能最强的AI 服务器AGX-5，在中国AI 基础架构市场的份额一直保持在50%以上。公司AI 服务产品有望保持高速增长，收入占比进一步提升。

    投资建议：我们维持预测公司2020 年、2021 年归属净利润为13.83 亿元、18.54亿元，同时预测2022 年归母净利润为24.30 亿元，对应PE 分别为39 倍、29倍、22 倍。参考可比公司估值水平，给予2020 年48 倍PE，对应目标价46.07元/股，维持“强推”评级。

    风险提示：服务商资本支出不达预期，经济放缓影响IT 支出，上游器件价格波动导致资产减值。