内窥镜系列深度报告一:软镜

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高岳/郑辰/李婵娟 日期:2020-04-19

软镜市场前景广阔

    软镜用于对人体自然腔道进行的检查诊断及腔道内的微创手术,主要应用领域为各种消化道疾病的早期诊断与治疗。软镜应用的普及能够有效降低消化道疾病的发病率和死亡率。中国消化道癌症高发,患者基数大,给软镜提供了广阔的发展空间。但由于我国内镜医师不足以及体检渗透率低,我国软镜市场规模仍较小。我们认为,国内软镜市场有较大增长潜力:1)随着癌症早筛早诊的推广以及民众体检意识的提升,软镜的普及率有望提升;2)中国医师协会和软镜企业在内镜医师培训方面的共同努力有望加速推进国内内镜医师队伍建设,且软镜技术的进步有望缩短内镜医师的学习曲线。软镜技术迭代相对较慢,我们预计未来软镜会朝着3D 和4K、AI 辅助诊断/手术、多影像会诊中心等方向发展。

    奥林巴斯一家独大,多方面领先优势明显

    全球软镜市场上,奥林巴斯市占率约为65%,排名其后的宾得和富士胶片市占率均为14%左右。中国软镜市场上,奥林巴斯市占率高达80%以上。我们认为,奥林巴斯在软镜市场一家独大的原因有:

    1)日本光学技术发达,早期内窥镜核心部件CCD 传感器的技术被日本厂商垄断。CCD 传感器最好的产品供货日本,次一些的产品供货欧美和其他市场;2)奥林巴斯有强大的图像处理技术,包括双焦点放大技术、窄带光谱成像技术(NBI)、自体荧光技术(AFI)、近红外成像技术(IRI)等;3)奥林巴斯软镜的核心制造工艺留在日本,且大部分零件是手工制造和组装的;4)奥林巴斯较早就启动内镜医师培养计划,增强了医生对公司产品的使用粘性;5)奥林巴斯有完善的维修和售后服务体系,全球有约200 个维修售后服务中心。

    国内企业有发展空间

    虽然奥林巴斯在软镜市场上一家独大,但我们认为,国内企业有发展空间:1)在软镜行业,少数企业把持了基于CCD 图像传感器技术的内窥镜技术从而形成了长年的市场垄断,但CMOS 图像传感器技术进步给国内企业提供了选择;2)软镜在国内基层医疗机构的渗透率仍较低,未来随着癌症早筛早诊的推广,渗透率预计有较大提升空间。基层医疗机构由于经费限制和鼓励国产政策的推行,会倾向于选择优秀国产软镜产品。国内软镜企业主要有上海澳华、开立医疗等。

    风险提示:

    1. 国内软镜普及率的提升不达预期;

    2. 国内厂商软镜销售放量不达预期。