物流行业-快递月度数据跟踪:件量增速超预期 推荐板块性机会

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰/袁钉 日期:2020-04-19

  件量增速超预期,积极参与板块性机会

      3 月,实物商品网上零售额和快递件量同比分别增长10.7%和23.0%。伴随产能恢复(快递员返岗),快递行业和顺丰件量增速超预期。件量增速是近期快递股价的核心驱动力,市场对盈利波动有更高的容忍度,建议积极参与板块性机会,个股首选顺丰控股和韵达股份,关注申通快递。

      电商需求环比快速恢复

      受新冠疫情冲击,一季度GDP 同比下降6.8%(2019 年:增长6.1%),社消总额同比下降19.0%(2019 年:增长8.0%)。3 月,全国社零总额同比下降15.8%(1-2 月:下降20.5%);其中实物商品网上零售额同比增长10.7%(1-2 月:增长3.0%),环比快速恢复,占社零总额的27.6%(1-2月:21.6%)。考虑统计口径以外拼多多、微商和直播电商的增长,我们预计19/20/21 年中国电商GMV 同比增长25.5%/24.2%/19.2%,占社零总额的24.2%/27.8%/30.7%。

      3 月行业件量增速超预期,预计4 月行业件量同比增长23%-25%3 月,全国快递件量为59.8 亿件,高于我们此前预期的56.8 亿件,同比增长23.0%(1-2 月:同比下降10.1%)。截至3 月底,全国主要寄递企业到岗率/网点营业率分别达到98.6/99.7%,市级以上分拨中心全部正常运行;截至4 月7 日,湖北省/武汉市主要寄递企业人员返岗率为93.6/84.3%(数据来源:国家邮政局)。我们预计4 月行业件量增速为23%-25%(邮政局:20%)。

      顺丰件量增速大超预期,通达系件量持续恢复

      3 月,分业务看,同城件量同比增长13.3%(1-2 月:下降19.6%);异地件同比增长25.5%(1-2 月:下降8.1%);国内(同城+异地)件均价同比下降9.7%至7.15 元(1-2 月累计同比增长0.1%至8.35 元)。3 月,分企业看,韵达/圆通/申通/顺丰件量同比分别+25.3/+20.3/+8.5%/+93.4%,顺丰件量增速大幅超预期;件均价同比分别-23.2/-22.4/-11.7/-23.2%,申通价格策略相对稳健。

      投资策略:积极参与板块性机会

      在当前的市场下,件量增速是快递股价的核心驱动力,投资者对盈利波动有更高的容忍度。3 月行业件量表现超预期,考虑快递员复工基本完成,4 月行业件量增速有望进一步上行至23%-25%,建议积极参与板块性机会。个股标的首选顺丰控股(时效件盈利上行+供应链估值上行)和韵达股份(估值底部+件量增速恢复),关注申通快递(和阿里战略合作深化)。

      风险提示:行业增速低于预期、社保冲击、价格战。