社会服务行业-疫情对社会服务板块影响跟踪系列:外资美妆龙头中国业务迅速修复

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:梅昕/孙丹阳 日期:2020-04-19

  外资龙头2020Q1 电商高速增长,中国地区表现相对突出欧莱雅发布财报,2020Q1 中国区收入同比增6.4%,逆势增长;电商同比增52.6%,占集团比重近20%。全球消费市场承压,电商和免税渠道已成外资品牌商重要增长引擎,中国消费者为主要购买力,外资品牌今年对中国地区电商和免税布局有望加码,促销动力可能较强。电商角度,流量红利催化的数字化转型浪潮仍将持续,平台方/服务方/品牌方将全面受益,建议关注珀莱雅/丸美股份/上海家化/壹网壹创。免税角度,国人海外消费回流空间仍较大,中免已占据最优区位,仍有望畅享行业红利。机场免税短期较难修复,海南政策呵护,离岛免税将有相对韧性,建议关注中国国旅。

      欧莱雅2020Q1 中国地区迅速修复

      集团2020Q1 西欧收入19.98 亿欧元/yoy-7.7%,家用染发产品快速增长。

      电商对冲部分线下渠道压力,但因电商渗透率较低及物流能力不足,南欧国家受益较少;北美收入18.47 亿欧元/yoy-4.8%,开局良好,3 月起急剧放缓;活性产品增长强劲,CeraVe 增长超40%;新兴市场收入33.80 亿欧元/ yoy -2.9%,其中亚太23.37 亿欧元/ yoy -3.7%。中国2 月业务受拖累,3 月押注38 女生节、加大O2O 布局,迅速修复。38 节巴黎欧莱雅/兰蔻/修丽可/赫莲娜/3CE 等品牌均表现亮眼。据财报会议,中国4 月同比增长已有5%-10%,管理层有信心Q2 达到两位数的收入增速。

      电商渠道强劲增长,天猫为重要驱动

      据集团官网,欧莱雅在社交媒体、内容创建及服务方面持续丰富消费者体验,电商领域实力强劲。疫情有望加速数字化转型。据财报电话会议,2020Q1 集团全球电商销售额同比增52.6%,其中专业产品增长44%,大众消费产品增长45%,奢侈品增长57%,活性产品增长62%。分不同渠道来看,集团自有电商销售额及天猫销售额占整体电商销售额比重为40%,yoy75%;第三方平台电商占比26%,yoy34%;丝芙兰/沃尔玛/梅西等零售商的线上渠道占比32%,yoy45%。据集团财报会议,2019 年中国大众品电商销售额占中国区总销售额比重达60%,奢侈品电商占比达30%。

      欧莱雅2020Q1 活性产品表现突出,奢侈品受关店拖累承压据官网,集团2020Q1 专业产品收入7.5 亿欧元/ yoy -10.5%(可比口径,以下同)。因多地发廊关闭,3 月起销售急剧下降;大众消费品收入31.70亿欧元/ yoy -3.6%。彩妆受影响最大,美宝莲及NYX 在年初良好开局后增速放缓,受疫情影响3 月中下旬西方国家面部清洁/护发染发等增长加速。

      奢侈品收入24.64 亿欧元/yoy-9.3%。受疫情影响,2 月起北亚、3 月起北美及欧洲大部分专柜及旅游零售门店均关闭;电商高速增长,全球同比增57%。活性产品收入8.30 亿欧元/ yoy +13.2%。该部门2/3 的销售额来自药房和药店,疫情以来渠道一直开放,CeraVe 和理肤泉实现全区域增长。

      风险提示:疫情持续扩散影响消费意愿;电商渠道竞争加剧。