亿联网络(300628):股权激励落地 毛利率有望进一步提升

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:程硕/马天诣 日期:2020-04-19

本报告导读:

    国内互联网巨头布局云视频,加速行业发展和人员流动。公司此时推出更大力度与覆盖范围的二期股权激励计划,凝聚核心管理研发人才,提升公司核心竞争力。

    投资要点:

    维持目标价128.70 元,维持“增持”评级。公司拟面向核心管理人员和核心技术人员授予限制性股票312.75 万股,其中首次授予250.2万股,授予价格为每股42.81 元。公司依旧延续了三年营收利润双20%增速的高标准,我们认为行业景气度的提升和高端产品的销售情况,给公司增强了很大的信心。我们维持公司2020-2022 年EPS 为2.86、3.72、4.72 元,给予公司2020 年45 倍PE,维持目标价128.70 元,维持“增持”评级。

    产品功能不同其他外需终端,毛利率预计进一步提升。市场普遍认为公司海外业务占比较大,这次疫情将对公司的产品销售造成沉痛的打击。我们认为,第一,公司产品和其他外需性产品本质上有明显的不同,疫情下海外企业加速对即时通讯类设备的采购;第二,公司高端T5 系列的高增长反映的是现象,产品结构发生的根本性变化才是本质,我们预计随着软件功能化的丰富,毛利率将进一步提升。

    核心研发人员覆盖重合度高,高度重视核心研发人员激励。与2018年的股权激励相比,一方面激励力度加大,股份授予份数由109 万股提升至312.75 万股;另一方面核心研发人员的重合率很高,共有78人在两次激励中授予了股份,重合率占本次授予人数的69.03%。公司2019 年扩招100 多名研发人员,进一步提升在云平台建设的能力。

    催化剂:国内渠道建设速度加快,海外高端音视频设备推广加速。

    风险提示:国内云视频行业发展不及预期;汇率变动风险。