策略周报
螺纹钢/热卷
主要逻辑 技术上低位平台整理短期反弹，传闻唐山为迎接两会限产30%-50%，据传部分钢厂已经接到口头通知，具体政策如何仍有待验证, 库存数据方面，钢联数据螺纹消费再创新高，根据数据推算表观消费量达到475 万吨。但由于对厂库数据可靠性质疑，盘面并未随之拉升。产量方面，螺纹产量再增18 万吨至343，已经快速接近去年同比水平。五大材整体看库存降192 万吨，产量除热轧外均处于上升趋势，合计产量增加29 万吨，当前高消费支撑期现的强势价格，但不宜过度乐观，考虑产量迅速回升以及需求淡季下降，高库存问题仍然存在，建议关注震荡偏空走势。
操作建议 螺纹长期看空，可依托30 分钟图在3450 构筑震荡偏空交易策略
风险因素 关注国内外疫情发展势头，以及消费上限水平；钢厂复产进度停滞或出现下滑；宏观政策刺激力度继续加大
铁矿石
主要逻辑 技术上箱体震荡偏强, JFE 决定暂时关停两座高炉；美国钢铁公司对旗下Keetac 球团厂进行裁员；巴西一季度铁矿石出口量同比下降16.5％，由于目前钢企利润尚可，企业增产动力较足，产量不断增加，导致铁矿需求较好，本周疏港量仍维持在304 万吨的较高水平，进一步验证了钢铁企业铁矿高需求。由于目前全国仍处于积极复工复产阶段，经济、就业和税收的压力较大，预计唐山限产政策执行情况会略低于预期。从供给端来看，澳巴发货逐步恢复正产，但目前更重要的是其他国家和地区由于高炉停产，导致部分协议矿运往中国，特别是日韩及欧洲部分地区，这会对供给造成一定压力。另外，巴西新增确诊病例不断增加，仍要继续观察后续疫情对铁矿运输是否产生影响，短期预计铁矿石短期偏强震荡。
操作建议 长期看跌，短期可以依托60 分钟图进行看跌策略设计或者观望
风险因素 钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况
焦炭/焦煤
主要逻辑 焦炭方面，焦炭市场暂稳运行，焦企开工相对稳定，多仍以积极出货为主，市场仍见部分低价出售资源，受厂内焦炭库存整体相对充足影响，钢厂多按需采购，但北方个别大钢厂考虑成材端压力现着手降库操作，另外又现唐山地区高炉限产消息，短期看焦炭需求仍表现偏疲软。
焦煤方面，山西临汾安泽地区部分低硫煤矿因为井下问题，日产量下降，对价格有所支撑，暂稳运行。但目前多数煤矿尤其是配焦煤矿仍有出货压力，另外部分大矿受地方煤低价冲击，也有出货不畅的情况，市场预期依然悲观。
操作建议 焦炭长期看空，短期可以30 分钟
图等到压力位1800 挖掘做空机会
风险因素 焦化去产能政策实施，环保限产超预期，限制进口煤政策出台等。
不锈钢
主要逻辑 技术上震荡低位震荡反弹，近期不锈钢现货价格持续上涨，因前期不锈钢价格下行导致贸易商和下游多数处于低库存状态，钢厂封盘涨价之后激发补库需求，现货市场量价齐升，下游订货积极性高。当前不锈钢即期利润已经较前期明显好转，库存压力缓解之后，四月份不锈钢产量可能有所提升。不锈钢内需有所好转，但出口需求较为糟糕，需求爆 发可能不具备持续性，建议以短期震荡反弹来进行策略设计。
操作建议 不锈钢长期看空，可以60 分钟图
挖掘做空机会
风险因素 不锈钢库存去化进度、菲律宾与印尼疫情和政策变动；
动力煤
主要逻辑 技术上单边趋势，长期供需错配市场仍较为悲观，产地方面，同煤矿难被困人员获救，但煤矿停产及影响仍需进一步观察。近期高速即将恢复收费，部分下游企业出现提前采购行为，块煤价格小幅上涨。港口方面，环渤海港口库存继续累积，下游需求难以释放，采购行为较少，CCI 报价跌幅虽有所放缓但总体市场仍较为冷清。电厂方面，沿海电厂日耗小幅回升，库存累积，煤价下行背景下，下游企业用暂时延缓用煤需求，预计短期煤价震荡偏弱。
操作建议 长期看空，按照震荡模式依托30
分钟线挖掘做空策略。
风险因素 限制进口煤政策出台，疫情结束后需求超预期；
黑色套利策略 多铁矿石空热卷板
能化板块
原油
主要逻辑 全球石油行业正饱受冠状病毒大流行导致的需求严重萎缩的困扰。目前SC 原油期货合约远期曲线结构更有利于空头，周四交易所宣布将上调SC 仓储费，从0.2 元/桶升为0.4元/桶，市场有观点认为，SC 原油受到罐内交割以及仓单交割制度的限制，内盘的近月贴水难以打开，上调仓储费让跨期价差拉宽，但内盘月差不能像外盘月差一样大幅拉开，近月一旦打开正套窗口，将吸引无风险套利资金入场正套，且无需考虑库容问题，不能反映当前库容资源的稀缺性，交易所各种举措想让内盘的定价回归理性，目前内盘升水依然高企，巴士拉的OSP 下调之后，用长约货交割到内盘的利润高达16 美元/桶，内盘依然与外盘背离严重。OPEC+减产协议最终达成，确认自2020 年5 月1 日起减产970 万桶/日，为首轮减产，为期两个月；自2020 年7 月起减产800 万桶/日至12 月；自2021年1 月起减产600 万桶/日至2022 年4 月。EIA 报告显示截至4 月10 日当周，美国原油库存增加1920 万桶，增幅创记录高位，汽油库存增加490 万桶。IEA 周三预估，4 月石油需求料同比减少2,900 万桶/日，降至25 年来的最低水平。美国高级能源外交官周三表示，如果全球产油国未能兑现上周末做出的减产承诺，美国仍可能对进口至美国的原 油征收关税。市场行为显示减产协议达成但不足以抵消疫情对需求的影响，油价或继续区间调整。
操作建议 观望为主 风险因素 疫情发展形势 国际油价波动 汇率因素燃油
主要逻辑 根据IES 最新发布数据，新加坡陆上燃料油库存在截至4 月15 日当周录得2454.1 万桶，环比前一周上涨150.9 万桶，涨幅6.6%，本周新加坡出口量仅为8.5 万吨，外部需求不足助推当地库存积累。波罗的海干散货指数周四涨至三个月新高，因海岬型船舶需求越发强劲。波罗的海干散货指数涨2.8%，报726 点，创1 月20 日以来新高。海岬型船运价指数上涨93 点或11.7%，报887 点，连涨十日，创1 月4 日以来新高。日均获利升557美元，报9223 美元。巴拿马型船运价指数涨1 点报821 点。日均获利涨12 美元，报7392美元。
操作建议 远期寻求下跌趋势中的反弹时机 风险因素 炼厂对高硫燃料油需求大幅下滑发电厂需求不及预期
沥青 主要逻辑 作为原油直接下游产品，与原油价格联动性较强，原油持续大幅走跌，炼厂为拉低前期 原油库存高成本提升开工率，近期开工明显回升，炼厂出货积极，东北地区高价有所回落，带来市场成交积极，部分炼厂库存攀升，降价仍不能缓解市场观望情绪。目前主导沥青价格的因素依然是原油价格的波动预期。
操作建议 适当减仓离场 风险因素 马瑞原油供应大增国际油价持续大幅回落等
天胶
主要逻辑 库存方面，仍然处于累库的态势下，青岛区内外库存已超78 万高位，主产国方面，泰国本周进入宋干节假期，泰国政府再次投入350 亿泰铢支持天胶产业，原料供应在节假日后或有回升，国内云南产区有降水，对干旱略有缓解，需求端本周下游工厂开工继续小幅下滑，国内全钢胎开工率为62.18%（-1.19%），国内半钢胎开工率为58.36%(-2.84%），海外订单的影响逐渐显现，国内轮胎厂出口量数据明显下滑，进而影响对天胶的消耗量，掣肘胶价，轻仓短线区间操作为主。
操作建议 轻仓短线区间操作为主 风险因素 主产国出现极端气候LLDPE 主要逻辑 通用料进口窗口持续打开，后续将面临外盘货源到港压力，本周石化企业生产负荷 92.57%，略有下降，，非标如低压注塑排产比例有所上升，而线性排产稍有降低，结构性矛盾，农膜开工继续回落，其他行业缓慢提升，近期原料上涨过快，上游对高价货源出现抵触，跟盘意愿转淡。供应端外盘低价货源涌入，供需失衡状态不会改变，关注需求接近尾声的反弹乏力，05 合约在60 日均线处遇阻回落，09 合约在20 日与60 日均线区间震荡。
操作建议 区间震荡寻找高位择机补空 风险因素 原油大幅波动 补库力度非标价格变动
PP
主要逻辑 临近交割月05 合约与现货价格联动较强。根据隆众资讯数据显示，纤维料生产已达到历史高点，并超过拉丝、共聚注塑，刨除停车检修产企业纤维生产比例高达36.2 %，叠加宁波富德、青岛大炼油、上海赛科等装置刚切换牌号或停车，纤维供应总供应量大幅增长，标品拉丝料，生产比例已从3 月的30%以上，下降到目前的22%附近，处于近年来较低位置。外盘美金市场大跌进口窗口打开，在外盘低价货源增多的情况下，聚烯烃价格进一步反弹有一定的阻力，价格强势反弹超过60 日均线上方05 与09 双双回落09 合约 在20 日与60 日均线区间震荡，05 与现货联动性更强。
操作建议 区间震荡寻找高位择机补空 风险因素 原油大幅摆动 补库力度非标价格变动
乙二醇
主要逻辑 国内整体开工延续下降态势，乙二醇周平均开工负荷在65.01%，较上期下降7.46%，其中煤制乙二醇开工负荷减12.8%至44.38%。需求面，本周聚酯平均负荷回落0.2%至83.5%，周五实时负荷在83.8%。华东主港地区MEG 港口库存约123.5 万吨，环比上期增加7.2万吨；下游聚酯产品库存继续回落。4-5 月份乙二醇仍处于累库通道，4 月7 日至4 月12日到货预报在16.9 万吨附近，后续仍将面临集中到港的情况，煤制乙二醇负荷继续下滑，下游聚酯因终端集中抄底而库存大幅去化，短期聚酯开工维持稳定，但需求难回高位，整体加之石脑油弱势下传统一体化装置利润颇丰，行情难以出现趋势性反转。终端需求所面临的情况是订单受到取消，以及许多纺服门店的关停等因素，终端消费暂时也无法促进对原料的需求。
操作建议 观望为主 风险因素 EG-重大意外冲击供应端
PTA
主要逻辑 PTA 流通库存（不含仓单）上升4.7 万吨至243.8 万吨；开工率83.3%，实时有效开工率89.0%，一季度，纺织服装累计出口452.6 亿美元，1-3 月累计同比17.7%（+2.3%），虽有所回升，但绝对数字仍低；欧美大范围取消或推迟服装订单，定性聚酯需求增速仍悲观，长丝产销继续维持3 成低位，终端再库存空间已被提前透支，长丝承压下调，长丝毛利持续受压，涤纶短纤部分无纺产品销售较好，短纤毛利坚挺。短期产销阶段性放量后，聚酯库存压力有所缓解，但需求疲软下负荷难以提升，疫情对终端出口订单的负面冲击依然存在，短期原油走势左右市场心态。
操作建议 观望为主 风险因素 原油价格大幅波动甲醇
主要逻辑 部分到港推迟及卸货周期延长导致本周卓创港口总库存103.6 万吨（-3.5 万吨）小幅去库，从4 月17 日至5 月3 日中国甲醇进口船货到港量在84 万吨附近，为历史极值的到港量级，伊朗另一套新装置Kimi 165 万吨传出投产传闻，等待跟踪5 月份出品情况。港口价格回落，内地开始受港口低价拖累，南京诚志二期于4.16 正式兑现检修2 周4 月总平衡表进入小幅去库阶段，煤头春检密集，去库地区偏向内地。
操作建议 单边：基本面看最坏时间点已过，
单边跟随原油波动
风险因素 煤头春检实际兑现力度
中南美减产是否加剧
伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响
中国基建投资逆周期调节力度
玻璃
主要逻辑 4 月份随着工程项目初步恢复正常施工，逐步消化下游成品库存和社会库存。华中华南现货价格的快速回落，带动华南、西南等地联动降价。各地频繁下调现货价格，且幅度较大。受前期疫情影响，玻璃总库存处于较高水平，厂家消减库存是当前首要任务。在现货价格持续下调预期下，下游贸易商和加工企业采购趋于谨慎。上周全国样本企业总库存9836.40 万重箱，环比上涨1.29%，同比上涨137.19%，库存天数56 天。面对整体库存依然巨大的压力。4 月13 日，纯碱工业协会发布《关于纯碱行业限产的通知》要求纯碱生产企业自2020 年4 月18 日至2020 年10 月18 日期间，各企业根据本企业的纯碱产能，降低30%负荷进行生产，降低纯碱和氯化铵产量，减少库存量，推动过剩产能出清，受此影响，纯碱主力2005 合约在14 日触底反弹，15 日纯碱2005、2009 合约更是双双涨 停。重碱作为生产玻璃占其生产成本25%，纯碱价格的上涨推动了玻璃价格的上涨。
操作建议 谨慎布局远月多单 风险因素 房屋竣工高峰季节性因素有重大变化能化套利策略
关注沥青 9-12 正套头寸。随着 6 月后施工旺季的到来以及今年基建专项债巨大增量的投放，9 月需求有望强势反弹，作为配置多头对冲头寸的优先选择。
有色金属板块
铜
主要逻辑 目前欧美疫情势头向好，但控制过程仍较缓慢，金融市场炒作经济重启计划，特朗普筹备2 万亿美元基建措施，支撑有色金属价格。国内加工企业复产导致需求释放，近期国内去库存仍在继续，市场担忧5 月份原料不足。力拓下调今年产量5 万吨至47.5-52 万吨，之前预估为 53-57 万吨。该公司表示，预计 2020 年精炼铜产量在 16.5-20.5 万吨之间。不过由于疫情对全球经济冲击持续，海外订单下滑明显，需求疲软限制铜价上行动能。
操作建议 逢高轻仓沽空 风险因素 国外疫情好转，刺激政策落实，供应干扰。
铝 主要逻辑 目前欧美疫情势头向好，但控制过程仍较缓慢，金融市场炒作经济重启计划，特朗普筹
备2 万亿美元基建措施，支撑有色金属价格。本周国内铝厂检修减产规模增加至80 万吨附近，国内消费阶段性回暖，电解铝库存较前一周四下降 11.3 万吨至141.3 万吨，支撑铝价反弹。不过由于疫情对全球经济冲击持续，海外订单下滑明显，二季度订单情况不容乐观，消费可持续性有待确认，行业巨量库存仍难以消化。另外，氧化铝价格进一步走弱，成本线不断下移，降低铝厂的减产预期，限制铝价上行动能。
操作建议 观望 风险因素
锌
主要逻辑 目前欧美疫情势头向好，但控制过程仍较缓慢，金融市场炒作经济重启计划，特朗普筹备2 万亿美元基建措施，支撑有色金属价格。海外矿山运输困难，国内矿山减产或惜售，原材料问题日渐凸显，另外随着下游复工，对锌价也有一定的支撑作用。但受海外疫情影响，消费回暖预期仍显不足，锌锭过剩风险并未解除。
操作建议 观望 风险因素
镍 主要逻辑 目前国内镍铁产量已有明显收紧， 但印尼方面进口镍铁有增加。印尼一季度镍铁产量同 比增50%，后期印尼镍铁流入量将继续增加。据Mysteel 统计，3 月菲律宾镍矿总出口金属量约1.65 万吨，其中中高品镍矿约1.3 万吨，菲律宾镍矿出船受限，3 月菲律宾镍矿出口量同比下降约14%，随着疫情在东南亚的持续扩散，镍矿紧缺的态势可能在二季度更加明显，国内镍矿库存持续消化状态，下游不锈钢厂商惜售挺价意图明显。不过市场对经济预期仍较悲观，且下游不锈钢出口订单下降，需求不振，对镍价造成压力。
操作建议 逢低尝试短多 风险因素 疫情恶化，需求进一步降低有色金属套利策略 轻仓逢高沽空CU2006/ZN2006农产品板块
豆粕/菜粕
主要逻辑 据美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2020 年4 月9 日的一周,美国2019/20年度大豆净销售量为244,700 吨，创下年度新低，比上周低了53%，比四周均值低了68%。
该数据也低于市场预期水平。分析师称，大豆市场继续受到出口销售糟糕以及养殖市场前景不定的压制。市场一直猜测今年美国大豆播种面积可能超过美国农业部预测的8350万英亩。由于原油价格过低，造成美国乙醇产量急剧下滑，因此美国农户可能将一些玉 米耕地改种大豆。
操作建议 短空 风险因素 供给收紧
玉米
主要逻辑 淀粉和酒精加工利润欠佳，短期玉米价格继续上行动力不足。拍卖政策出台的时间窗口越来越近，需密切关注。目前，市场关于拍卖的消息不断传出，传言拍卖底价将提高50～200 元/吨不等，但终归只是传言。毕竟临储玉米库存仍有5000 多万吨，后期拍卖对市场会产生较大影响。
操作建议 观望 风险因素
豆油
主要逻辑 因居民消费水平和消费结构的改变，植物油消费增速也回落至2019 年的2.27%。整体看，植物油市场延续供需增速两降趋势，2014 年以后消费增速大于供给增速。全球植物油期末库存由2014 年的2563 万吨高位回落至2019 年的1743 万吨，带动植物油库存消费比由2014 年的15%回落至2019 年的9%。
操作建议 观望 风险因素
棕榈油 主要逻辑 MPOB 发布月度供需报告，产量高于预期，环比上升8.44%至140 万吨；出口略高于预期， 环比上升9.15%至118 万吨。库存高于预期，环比上升1.67%至173 万吨。马来西亚近来受疫情影响比较大，盘面波动率增加。疫情影响下的需求端则更加明朗一些，大概率会出现下降，因此后续的油脂库存可能还是会继续上行，压制整体油脂的价格。
操作建议 观望 风险因素
菜籽油
主要逻辑 在国内菜籽产不足需的背景下，国际菜籽市场供应亦逐步收紧。数据显示，2019 年全球菜籽产量6815 万吨，同比减少426 万吨。其中，主产区欧盟同比减少300 万吨，加拿大减少134 万吨。全球菜籽库存持续降至631 万吨，同比减少211 万吨。全球菜籽减产带动菜油库存逐年下滑。2019 年全球菜油产量2744 万吨，同比减少48 万吨；全球菜油库存202 万吨，同比减少60 万吨；全球菜油库存消费比降至7%。
操作建议 观望 风险因素
棉花
主要逻辑 美国农业部（USDA）4 月全球供需报告显示，2019/2020 年度全球棉花消费量环比调减，进口量随着减少，期末库存上升。全球消费量为1.106 亿包，环比调减760 万包，降幅达6.4%，同比减少8.1%，下降幅度历史罕见，主要消费国的棉花消费量环比均调减。全 球棉花进口量环比调减300 万包。全球期末库存环比增加790 万包，同比增加1100 万包。
操作建议 观望 风险因素
白糖
主要逻辑 洲际交易所(ICE)原糖期货周三收高，逆转盘中触及一年半低点的走势，因油价跌幅收敛。
当能源价格疲软时，巴西的甘蔗加工厂倾向于生产更多的糖和更少的乙醇，预期巴西糖供应将大幅增长。国内现货价格稳中走低，市场整体观望气氛浓厚，加上下游拿货积极性逐渐萎缩，新增工业库存去库压力加大。
操作建议 观望
