酒鬼酒(000799):短期收入承压 长期看好内参表现

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:陈振志 日期:2020-04-17

事件:公司发布2019 年年报和2020 一季报,2019 年实现营收15.12 亿元,同比+27.38%,实现归母净利润2.99 亿元,同比+34.50%,每股收益0.92 元,公司拟每10 股派发现2 元(含税)。2020Q1 实现营收3.13 亿元,同比-9.68%,实现归母净利润9607.18 万元,同比+32.24%。

    投资要点

    战略单品快速成长,高端酒占比提升: 2019 年公司继续全力聚焦内参酒、酒鬼酒红坛、酒鬼酒传承三大战略单品,其中内参酒实现营业收入3.31 亿元,同比+35.42%,保持高增;酒鬼酒系列实现营收10.05 亿元,同比+27.61%,其中战略单品酒鬼酒红坛营收2.33 亿元左右,传承酒1.29 亿元左右。此外低端的湘泉酒实现营收1.49 亿元,同比+36.21%。此外,从收入占比来看,中高端占比在持续提升,尤其是内参酒2019 年收入占营收比重达到21.89%。

    深耕湖南市场,多渠道布局:公司从2018 年起将全国市场细分为核心、战略、重点、发展市场,将资源聚焦到湖南根据地核心市场,基本实现下沉到县乡一级,华中地区2019 年实现收入8.77 亿元,同比+22.81%;同时集中积极布局华北市场(京津冀、山东、河南),陆续实现地级市全覆盖,实现营收3.69 亿元,同+28.50%;同时推动广东、华东等重点市场的销售,华东和华南市场实现营收1.11 和0.70 亿元,同+26.79%和33.11%。省外市场营收占比实现36.41%,同比提升0.38 个pct。尤其内参品牌,对内深耕,在湖南市场完成 793 家终端直营商建设,可控售点分销实现全覆盖,对外以“品内参、知大事”为文化诉求,推进内参酒全国化进程。同时,公司也积极拓展新零售和电商业务,产品入驻酒仙名酒城 500 家新零售门店, 重启苏宁易购平台合作,开设京东酒鬼酒官方旗舰店,填补主营电商平台渠道的空白。

    疫情有所影响,压力下积极迎战: 2020Q1 公司实现营收3.13 亿元,同比-9.68%,但归属于上市公司股东净利润为9607.2 万元,同+32.24%,主要系疫情的影响,公司的酒鬼酒和湘泉系列的销售收入大幅下降。公司当下未修改内参2020 年目标,对外,根据酒说新闻,疫情期间内参酒销售公司可以提供担保为经销商提供专项贷款;对内,公司将逐渐形成生产管理中心、销售管理中心、品牌管理中心、财务管理中心、供应链管理中心以及综合管理中心,进一步扁平化的机构将有助于推动公司后续销售。

    投资建议:我们认为公司的主要增长逻辑未变,即坐拥酒鬼、内参、湘泉三大著名的文化品牌,且前两者都有高端品牌的基因,同时馥郁香型的特殊香气加持产品力;中粮入主后进行完善激励机制、人事调整等,随着内参酒引领,在省内继续深耕,省外踏实布局,酒鬼酒发展空间或将进一步打开,期待内参后续的表现。我们预计公司20-21 年每股收益分别为1.10、 1.36 元 ,净资产收益率分别为12.8%和14.0%,给予增持-A 建议。

    风险提示:食品安全问题、白酒行业需求放缓、核心产品销售不及预期