厦门象屿(600057):业绩符合预期 粮食供应量放量

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴剑樑 日期:2020-04-17

核心结论

    事件:公司公布2019年报及2020Q1业绩,2019年营收2,724.12亿元,同增16.4%,归母净利11.06亿元,同增10.8%,符合预期,公司拟每股派0.25元,加上2019年中期派发DPS0.12元,合计分红率约82%;2020Q1公司营收为669.27亿元,同增21.2%,归母净利2.64亿元,与去年同期基本持平。

    象道物流推动盈利上行。公司于2018年5月合并象道物流,贯穿了北粮南运、北煤南运、氧化铝跨省流通等核心线路,2019年象道物流完成铁路发送量超550万吨,到达量近400万吨,实现净利1.93亿元(超出承诺目标约4.9pct),净利润率为10.8%(+1.3pct),占公司利润约1成,成为公司新盈利增长点。

    农业全产业链体系完善,粮食供应链逆势放量。2019年非洲猪瘟造成玉米下游市场低迷,公司整合公、铁、水、仓物流资源,依托北粮南运通道,向南方销区供应原粮(玉米)超750万吨,逆势同比增长15%。今年新冠疫情下,我们认为公司的仓储、种植、原粮供应等业务有望充分受益于粮价上涨预期。

    财务稳健,盈利提升。公司2019年经营性现金流净额为41.4亿元,同比增长104.2%,毛利率为3.1%(+0.4pct),主要受益于供应链业务流程优化及规模加大所致,当前资产负债率为66.8%,流动比率为1.35,保持稳定态势。

    三年股东回报计划出炉。公司承诺在盈利且累计未分配利润为正的情况下,2020-22年现金分红比例不低于当年可分配净利的30%(2017-19年股东回报规划中该比例为10%),承诺分红比例的提升彰显公司配置价值。

    投资建议:公司打造“供应链+物流”一体化服务提供商,成长性良好。考虑今年经济不确性定及疫情影响,我们调整盈利预测,预计2020-22年归母净利为11.5/13.9/16.4亿元,EPS为0.53/0.64/0.76元,维持“增持”评级。

    风险提示:1)宏观经济风险;2)行业竞争风险;3)运营管理风险等。