三钢闽光(002110)2019年年报点评：成本管控优质 业绩符合预期

营收增长，盈利下滑

    2019 年，公司钢铁产量有所增加，但受到铁矿石价格大幅上涨以及钢材价格下滑的不利影响，公司营业收入增长但盈利有所下滑。2019 年，公司产钢1037.05 万吨；实现营业收入455.11 亿元，同比增长25.55%；归属于上市公司股东的净利润36.73 亿元，同比下降43.55%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.5 元（含税）。公司业绩符合预期。

    产品以长材为主，毛利率较高

    公司是福建省钢铁龙头企业，“闽光”牌建筑用材是福建建筑钢材第一品牌。公司产品质量优秀，具备议价能力。2019 年，公司螺纹钢产品实现营业收入188.88 亿元，占总营业收入的41.52%，产品毛利率受成本上升影响下降至19.59%，但仍处于较高水平。

    高效率，低成本，低负债

    公司专注高效组织生产，各项技术指标持续进步。全流程降本工作不断推进，2019 年合计降本增效1.29 亿元。公司吨钢三费保持较低水平，2019 年为146.57 元，较2018 年增长3.74 元。年末公司资产负债率为36.86%，远低于行业平均水平。

    强化钢铁主业发展

    公司坚持钢铁主业强化发展路线，2019 年成功购得山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司的铁、钢产能指标（各100 万吨）；漳州闽光带钢生产逐步转入正轨，全年产量25.2 万吨，2020 年计划产钢36 万吨。此外，公司也在积极推进罗源闽光收购相关工作，推动公司沿海战略的实现。

    风险提示：钢材消费大幅下滑；罗源闽光收购进度不及预期。

    投资建议：维持 “增持”评级

    公司属于区域龙头，产品享有市场溢价，成本管控优势突出，且未来产能具备增长空间。预计公司2020-2022 年收入431/438/445 亿元，同比增速-5.3%/1.6%/1.6%，归母净利润33.3/34.7/36.1 亿元，同比增速-9.4%/4.1%/4.0%；摊薄EPS 为1.36/1.41/1.47 元。估值存在修复空间，维持“增持”评级。