蓝光发展(600466)2019年报点评：业绩高增 销售破千亿

归母净利增长55.5%，符合预期

    2019 年公司实现营业收入391.9 亿元，同比增长27.2%；归母净利润34.6 亿元，同比增长55.5%，符合预期，扣除永续债利息后的EPS 为1.05 元/股。公司拟每10 股派发现金红利2.87 元（含税），分红总额预计8.66 亿元。

    销售破千亿，土地储备增厚

    2019 年公司实现销售面积1095.3 万平方米，同比增长36.6%；实现销售金额1015.4 亿元，同比增长18.7%。2019 年公司新增项目48 个，新增土地储备总建筑面积1121 万平方米，其中新一线和二线占比60%、强三线占比40%；截至2019 年末，公司拥有待开发建筑面积1773 万平方米，项目资源满足公司持续发展需要。

    财务稳健，业绩锁定性佳

    截至2019 年末，公司剔除预收账款后的资产负债率46.9%，同比下降1.4 个百分点；净负债率（含永续债）88.0%，同比下降32.3 个百分点；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.3 倍，短期偿债能力较好。公司2019 年末预收款为682 亿元，可锁定2020 年wind 一致预期营收的117%，业绩锁定性佳。

    盈利能力提升，资本平台突破

    2019 年公司实现净利率10.6%，同比提升2.5 个百分点；加权平均净资产收益率23.9%，同比提升6.8 个百分点，盈利能力提升。报告期内，公司分拆下属子公司蓝光嘉宝服务在港交所上市，构筑双资本平台，助推产业加速发展。

    业绩高增，销售破千亿，维持“买入”评级

    公司全国布局，业绩高增，销售破千亿，股权激励计划赋予公司十足动能，公司子公司蓝光嘉宝服务赴港上市亦有望助力公司发展。预计公司2020、2021 年EPS 为1.68、2.01 元，对应最新股价的PE 为3.7、3.1x，维持“买入”评级。

    风险提示

    若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。