伟星新材(002372)19年年报点评报告:基建回暖在即 管材需求有望持续向好

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨侃 日期:2020-04-17

一、事件概述

    公司发布2019 年年报,2019 年营收46.6 亿元,同比增长2.1%,归母净利9.8 亿元,同比增长0.5%,归母扣非净利9.3 亿,同比下降0.3%。

    二、分析与判断

    主营产品毛利率保持较高水平,防水、净水等新业务毛利率提升较快。

    公司塑料管道分为三大系列:一是PPR,主要应用于建筑内冷热给水;二是PE,主要应用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域;三是PVC,主要应用于排水排污以及电力护套等领域。据公司公告,2019 年管道总销量为22.5 万吨,综合毛利率47.3%,与去年基本持平(同比微降0.22 个百分点)。公司2019 年PPR、PE、PVC 管材管件营收分别为24.40 亿元、13.06 亿元和6.70 亿元,同比增长分别为-5.72%,2.81%和20.54%,PPR 管营收下滑主要是毛坯新房交房量下降所致。其他产品的营业收入为1.95 亿元,较去年同期增长73.96%,主要因为防水、净水等产品销售增长较快。分产品看,公司主营产品毛利率保持较高水平,防水、净水等新业务毛利率提升较快:PPR 管为57.9%,保持稳定(2018 为58.7%);PE 管为38.1%,同比提升5 个百分点;PVC 管为26.4%,同比下降2.4 个百分点。其他主营的防水净水产品,毛利率为38%,同比提升9 个百分点。

    国内管材领军企业,品牌、网络与技术壁垒打造牢固护城河。

    据公司公告,根据2019 中国品牌价值评价信息,伟星新材品牌强度和品牌价值再次入榜,位居全国建筑建材行业第6 位、塑料管道行业首位。目前公司在全国设立了30 多家销售分公司,拥有1600 多名专业营销人员,营销网点27,000 个,遍布全国各地,并与众多自来水公司、燃气公司、知名地产公司、建筑装饰公司等保持了良好的合作关系。公司建有国家企业技术中心、CNAS 实验室、中国塑料管道工程技术研究开发中心、浙江省博士后工作站等重要研发平台,截至2019 年底,公司共主编或参编了90 多项国家和行业标准(其中63 项已经发布),获授620 多项专利。卓越的品牌运营能力,强大的营销网络以及技术和标准壁垒为公司打造了牢固的护城河。

    基建回暖在即,管材需求有望持续向好

    2019 年全国GDP 同比增6.1%,固定资产投资完成额(基础设施建设投资)累计同比3.3%(2018 年1.8%),房地产开发投资完成额累计同比9.9%(2018 年9.5%),房屋新开工面积累计同比为8.5%(2018 年为17.2%)。2018 年10 月,国务院批复同意设立中国(海南)自由贸易试验区并印发《中国(海南)自由贸易试验区总体方案》;2018 年12 月,国务院正式批复《河北雄安新区总体规划(2018—2035 年)》;2019 年8 月,国家发展改革委印发《西部陆海新通道总体规划》;2019 年12 月1 日,国务院印发《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》。随着以海南自贸区、雄安新区、西部大开发和长三角一体化为代表的国家重点规划的推进,公司有望持续受益下游需求的稳定增长。

    三、投资建议

    预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.64 元、0.73 元、0.80 元,对应PE 分别为18.2 倍、16.0 倍、14.6 倍。当前建材行业可比公司平均估值为26 倍,给予推荐评级。

    四、风险提示:

    基建和地产增速下滑;毛坯房新房交房量下滑。