爱柯迪(600933)：年报业绩符合预期 看好长期发展

事件：

    公司公布2019年年报，19年度实现营收26.3亿（同比+4.75%），19年度实现归母净利润4.4亿（同比-6.14%），实现扣非归母净利润3.9亿（同比-4.57%），在全球汽车市场疲软的情况下，公司收入端实现逆势增长，市占率进一步提升，我们认为公司业绩符合预期，看好公司长期发展，预计20-22年归母净利润4.6、5.9、7.2亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

    1、19年年报详解： 利润拆分：公司19年实现扣非归母净利润3.9亿，同比-4.57%，其中19Q4归母净利润1.5亿，同比+43.1%，环比+58.4%，四季度业绩高增长，主要因汇兑损益导致公允价值变动影响，看19年下半年实现归母净利润2.4亿，同比+1.2%。

    收入端：分地区来看，外销的营业收入18.5亿，同比+11.8%，内销的营业收入7.1亿，同比-10.8%，公司“三分天下”业务区域分布稳健，收入实现逆势增长，市占率得到进一步提升。

    毛利率：公司19年主营业务毛利率32.5%。分地区来看，外销毛利率33.2%，同比减少1.48个百分点，内销的毛利率30.7%，同比减少0.12个百分点。19Q4毛利率33.6%，同比降低0.3pct，环比降低2.0pct。整体毛利率保持稳定。 三费率方面：销售费用率4.3%，主要因为产品运费环比上升所致；管理费用率6.3%，主要因为职工薪酬同比上升所致；财务费用率-1.3%。整体保持稳定。

    研发费用方面：公司19年研发费用总投入1.2亿，同比增长14.56%，占营业收的比例为4.46%，研发人员共计504人，占公司总人数的11.27%。研发投入主要用于产品开发项目及工艺技术的研发。

    新能源汽车订单：公司在19年度加强了新能源汽车业务不，陆续获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒等新能源汽车项目，其“新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”按期建设，预计2020年6月投产。

    分红：公司向全体股东按每10股派送现金红利2.50元进行分配，共分红2.1亿元，占2019年归母净利润比例48.8%。

    2、深耕精密压铸领域16年，打造汽车中小压铸件隐形冠军。公司定位为汽车中小压铸件平台型公司，历经16年积累已经成为全球汽车中小压铸件隐形龙头。公司明星产品雨刮产品全球市占率达30%，同时也在积极开拓新能源车压铸件产品。客户结构来看，公司主要客户为全球汽零T1前15名，获得客户充分认可，具备较强客户壁垒，目前公司在手订单饱满。

    风险提示：海外疫情反复导致客户订单下滑，汽车行业下滑