厦门空港(600897):1Q20业绩略超预期 生产量有望较快复苏

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:赵欣悦/杨鑫 日期:2020-04-17

业绩回顾

    2019 年盈利基本符合预期,1Q20 略超预期

    厦门空港公布2019 年业绩:营业收入17.9 亿元,同比增长0.5%;归母净利润5.2 亿元,同比增长2.5%,对应每股盈利1.74 元,基本符合我们的预期。第四季度实现营业收入4.45 亿元,同比下降1.1%,实现归母净利润1.2 亿元,同比下降4.2%。公司拟派发每股0.523 元现金股利,即分红比例降为30%。

    公司同时公布1Q20 业绩:营业收入2.4 亿元,同比下降46.5%,归属母公司净利润304 万元,同比下降97.4%,对应每股盈利0.01元,扣非净利润-440 万元,同比下降103.8%,略好于我们的预期,我们估计非航收入跌幅或好于我们的预期。

    4Q19 收入增速略低于旅客量增速,主营业务利润率小幅下降。公司4Q19 营业收入同比下降1.1%,低于同期旅客量1.3%的同比增速,我们估计或与公司租赁及特许经营收入税率由5%提升至9%有关。公司四季度营业成本同比上涨4.9%(1271 万元),环比上涨13.4%(3193 万元),我们估计主要因为部分成本集中在四季度确认。主营业务利润率同比下降3.4ppt 至36.6%。

    1Q20 收入同比跌幅小于旅客量跌幅,成本控制有力。受新冠疫情及公司减免航站楼租金等影响,公司一季度旅客量同比下降55.5%,起降架次同比下降43.9%,营业收入同比下降46.5%,小于旅客量跌幅。一季度公司营业成本同比下降12.2%,环比下降16.3%,我们估计直接运行成本、折旧、维修等费用或均有所下降。

    发展趋势

    受益于国内线高占比,公司生产量恢复或有望好于行业。截至2020年一季度,公司国内线旅客量(不含港澳台)占比约80%。受益于国内疫情的有效控制,我们预计公司生产量恢复速度有望好于行业。

    盈利预测与估值

    维持2020/2021 年盈利预测2.59/5.88 亿元不变。当前股价对应2020/2021 年20.8 倍/9.2 倍市盈率。维持中性评级和20.00 元目标价,对应23.0 倍2020 年市盈率和10.1 倍2021 年市盈率,较当前股价有10.6%的上行空间。

    风险

    航空需求不及预期,疫情持续时间超预期,公司未来定位存在不确定性。