健帆生物(300529):刚需临床价值凸显 业绩超市场预期

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/赵峻峰 日期:2020-04-16

  本报告导读:

      公司精耕国内血液净化市场,尿毒症领域刚需稳健增长,新冠危重症患者救治促进灌流技术和品牌推广,高增长有望延续,维持增持评级。

      投资要点:

      维持增持评级。公司尿毒症产品刚需稳健增长,新冠危重症患者救治促进灌流技术和品牌推广,带动肝病和重症领域放量,上调2020/2021/2022年EPS 至1.89/2.53/3.43 元(原为1.77/2.40/3.30 元),参考可比公司估值,上调目标价至132.30 元,对应2020 年PE 70X,维持增持评级。

      业绩超市场预期。公司2020 年Q1 实现营业收入3.79 亿元(+28.36%),归母净利润1.84 亿元(+42.32%),扣非净利润1.89 亿元(+55.35%), 业绩超市场预期。2020 年Q1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别下降5.34pp/1.38pp/1.66pp/1.30pp,扣非净利率同比提升8.65pp 至49.81%。

      尿毒症领域刚需稳健增长,新冠救治助力人工肝学术推广。公司核心尿毒症灌流产品与血液透析串联使用,终端使用受疫情影响较小,仍有较大开拓空间(相对于规律透析病人渗透率约24%,相对于终末期肾病患者渗透率约5%),有望保持稳健增长;肝病领域受益一市一中心推进快速放量,人工肝救治新冠危重症患者临床价值凸显,写入国内专家共识和新冠诊疗方案,带动相关设备和灌流器产品增长,国内外专家泰斗权威推荐,助力学术推广,有望实现翻倍增长。

      不断拓展灌流适应症和血液净化全产业链,培育新的增长点。公司积极开拓脓毒血症、心外等重症领域销售,并不断拓展血液净化全产业链,培育透析粉液、净化设备、肾病相互保险等新增长点,随国内市场精耕细作(医院单产和渗透率提升),海外市场逐步发力,高增长有望持续。

      风险提示:产品降价风险,新产品推广不及预期风险。