凯普生物(300639)2019年年报暨2020一季报预告点评:核酸分子检测龙头 业绩稳健

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:朱寒青/谢长雁 日期:2020-04-16

  2019 年业绩符合预期,2020Q1 维持增长

      2019 年营收7.29 亿元(+25.68%),归母净利润1.47 亿元(+29.11%),扣非归母净利润1.35 亿元(+36.03%)。Q1 业绩预告归母净利润1880-2140 万元(+10.07%~25.30%),新冠疫情虽影响HPV 检测,新冠核酸检测弥补了收入。新冠试剂盒已获得CE和巴西ANVISA认证,后续若出口将提供业绩弹性。

    HPV 稳健,地贫、耳聋试剂高速增长,收入结构优化HPV 检测营收5.13 亿元(+16.61%)增长稳定,今年将继续深耕市场,强化龙头地位; 地贫、耳聋、STD 等其他试剂营收1.13 亿元(+39.06%),地贫30%、耳聋50%高增长,占比持续提升;18 家医学实验室营收8366 万元(+81.87%)。2019 年销售毛利率80.59%(-2.91pp),销售费用率35.71%(-1.78pp),管理费用率(含研发)24.43%(-1.42pp),财务费用率0.06%(+0.02pp),降本增效。

    在研管线丰富,STD 十联检获批

      公司累计取得25 个国内医疗器械注册证(其中三类19 个)、27 个国内医疗器械备案证,获得欧盟CE 认证产品19 项。多项在研产品已进入临床最后试验及申请注册阶段。持续学术推广,2019 年举办超过550 场学术会议,普及核酸检测技术及产品应用。遗传性耳聋基因检测为国内首个通过ISO15189 认可的项目,借助400 多家挂牌实验室预计维持高增长。独家产品STD 十联检2020Q1 获批,有望成为第二个拳头产品,今年贡献业绩。2020Q1 抗HPV 药物磷酸氯喹研发已进入II 期临床。研发投入6186 万元(+24.84%),2019 取得专利证书11 项,其中发明专利4 项,取得Ⅲ类医疗器械注册证2 项。

    风险提示:技术研发风险,新产品推广风险、市场竞争风险等。

    投资建议:核酸分子诊断龙头,上调合理估值,维持 “买入”评级。

      HPV 稳健,地贫、耳聋高速增长,新冠检测试剂盒提供业绩上修弹性,预计2020-2022 年归母净利润1.92/2.49/3.33 亿元, 增速30%/30%/32%,当前股价对应PE 为37.8/29.1/22.1X,按照2021 年30-35X, 上调一年期合理估值至34.50~40.25 元( 此前报告为24.92~28.48 元),维持“买入”评级。