亿嘉和(603666)2019年年报点评:研发投入持续加大 市场拓展收效显著

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:卢立亭/张豪杰 日期:2020-04-16

  经营业绩高速增长,新签订单维持高位。2019 年,公司实现营收7.2 亿元,同比增长43.3%;实现归母净利润2.6 亿元,同比增长39.2%;实现扣非后归母净利润2.1 亿元,同比增长31.5%;实现每股收益2.61 元;公司拟每10 股转增4 股并派现2.6 元。第四季度,公司实现营收3.5 亿元,同比增长57.5%;实现归母净利润1.3 亿元,同比增长40.2%。2019年,公司业绩保持高速增长,第四季度经营业绩更加靓丽。公司原有巡检机器人业务大幅增长,且带电作业机器人、室内轮式巡检机器人新产品带来业务增量。公司订单量维持高位,2019 年新签订单7.2 亿元;截至2019 年末,公司待履约订单有3.6 亿元,已中标尚在履行合同签订程序的订单金额达2.0 亿元。

    销售毛利率有所提升,研发投入不断加大。2019 年,公司毛利率达63.6%,同比提升2.1pct;净利率达35.4%,同比降低1.0pct;ROE 达23.3%,同比降低4.9pct;经营活动现金净流量达779.8 万元,同比降低94.9%。公司毛利率有所提升,但净利率、ROE 水平均有所降低,经营活动现金净流量较2018 年下滑幅度较大。2019 年,公司研发投入达9509.6 万元,同比增长105.5%,占营收的比重提升至13.1%;公司研发人员数量达181人,占公司总人数的比重达35.2%。2019 年,公司深圳研发中心、美国研发中心开始投入运营,逐步构建起全球化的研发体系。

    产品创新实现新突破,江苏省外市场增长显著。2019 年,公司与国电南瑞、天津三源电力合资成立国网瑞嘉(公司持股40%),重点开展带电作业机器人领域业务,加快实现带电作业机器人产品的研发和产业化。

      另外,公司研发推出的室内轮式巡检机器人产品,无需搭建运行轨道,与室内挂轨式室内巡检形成互补。2019 年,公司江苏省内/省外营收分别达6.2/1.0 亿元,分别同比增长30.5%/249.0%;华北/西南地区业务收入分别同比增长490.1%/380.6%。公司加大江苏省外市场拓展力度,在湖北、江西、湖南、山西、陕西、宁夏、河南、海南、青海等新区域实现破冰;公司在东莞成立的全资子公司也已投入运营,生产能力及效率得到大幅提升。公司江苏省内业务占比依然较大,电力巡检机器人在江苏省的市占率高达3/4 左右。

    投资建议:公司是我国电力巡检机器人领域龙头企业。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为3.49/4.52元,当前股价对应PE分别为28.4/21.9倍,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;业务区域集中度较高;客户集中度较高;新产品推广不及预期;市场竞争加剧;业绩不及预期等。