柳钢股份(601003)年报点评报告：疫情影响Q1业绩后期或将有所修复

　　事件

    　　4 月15 日，公司发布2019 年年度报告和2020 年一季度业绩预告：2019年公司实现归母净利润23.47 亿元，同比减少49.09%；报告期内实现基本每股收益0.9157 元/股，上年为1.7987 元/股。公司计划以25.63 亿股股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利4.5 元（含税），按照4 月14 日收盘价进行计算，股息率为9.05%。2020 年一季度，公司预计实现归母净利润1.28-1.75 亿元，较上年同期减少54.31%-66.58%。

    　　全年业绩下滑符合预期 四季度业绩环比大幅改善报告期内，公司在无新增产能情况下实现钢材产销量809.02 万吨、804.69万吨，同比分别增长5.70%、3.99%。但2019 年行业供给增加导致钢价承压，公司钢材产品年均售价为3477.85 元/吨，同比减少3.57%。与此同时，受巴西淡水河谷溃坝、澳洲飓风影响，铁矿石价格全年剧烈波动大幅上涨，抬升公司生产成本，报告期内公司营业成本同比增长8.24%。2019 年公司主营业务毛利率为9.78%，较上年同期减少4.90 个百分点，全年业绩下滑符合行业变化。2019 年四季度，受暖冬影响下游建材需求整体较为稳健，叠加铁矿石价格回落，公司业绩大幅改善，实现归母净利润8.63 亿元，环比增长294.99%。

    　　受疫情影响2020Q1 业绩下滑 后续将长期受益于区域大基建公司位于广西省柳州市，是华南、西南地区最大的钢铁企业，产品主要销往广西、广东地区，2019 年两广地区营收占比为85.50%。公司目前具备年产1250 万吨的粗钢产能，产品以建材及中厚板为主，2019 年公司型材产量占比84.49%，板材产量占比15.51%，产品广泛应用于汽车、家电、机械制造和桥梁建筑等领域。2019 年公司参股广西钢铁的防城港钢铁基地项目，投产后将有利于公司产品结构的优化与海外市场开拓，增强竞争力。

    　　今年以来受疫情影响，下游需求复苏延迟，钢材库存不断积累，行业遭受较大冲击，公司一季度钢材产销量与价格齐降，业绩预计同比下滑。随着疫情逐渐缓和，基建等重大项目建设密集落地，需求端或将加速复苏。与此同时粤港澳大湾区建设将持续带动当地建材需求，公司产品以建材为主，后续有望长期受益于区域大基建。

    　　投资建议

    　　疫情或将对原材料供给端及下游需求造成节奏性影响，因此我们将公司2020-2021 年EPS 由1.22 元/股、1.27 元/股调整为1.00 元/股、1.04 元/股，预计2022 年EPS 为1.09 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：大湾区建设推进不及预期，原材料价格大幅波动及公司自身经营变动等。