桃李面包(603866):积极布局长远 全年收入有望保持快速增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/方勇 日期:2020-04-16

  本报告导读:

      2019 年业绩符合预期,2020Q1 营收稳定增长,业绩大超市场预期。2020 年压力小于2019 年,预计收入维持在15%左右增长,同时公司积极投入布局长远。

      投资要点:

      投资建议:短期因竞争投入加大下下调2020-21 EPS 至1.24、1.47元(前次1.35、1.76 元),新增2022 年EPS 预测1.76 元,看好公司成为行业大龙头,参考可比公司给予2020 年50 倍,上调目标价至62 元(前次55元),增持。

      Q1 营收稳定增长,业绩大超市场预期。Q1 收入13.23 亿元,增15.79%,扣非前后归母净利润1.94 亿、1.86 亿元,增60.47%、62.02%;公司经营净现金流19.69 亿元,同比增34.40%。营收增速保持稳定,主要受益于疫情期间商超必选消费需求爆发。利润大幅增长,主要得益于毛利率提升、促销减少、阶段性社保减免政策等,具体来看净利率提升4.09pct,其中产品结构改善带动毛利率同比提升3.91pct,促销减少下销售费用率下降2.26pct。

      成熟地区营收保持快速增长。分地区来看,核心市场华北、东北地区营收同增27.82%、20.36%,合计占比超过六成;华东、西南、西北、华南地区营收同增13.95%、13.21%、12.59%、19.48%,受疫情影响严重的华中地区贡献900 万收入,武汉地区工厂停工仍有一定影响。向好发展。

      全年收入仍有望保持较快增长。2020 压力有所减小,一方面是对手后面同样面临投入的压力,二是低基数起到缓冲作用,全年上预计收入应该维持在15%左右增长。公司继续执行第四期员工持股计划,继续绑定员工利益助力公司长远发展。

      核心风险:食品安全风险,竞争加剧风险,投入分散风险