亿联网络(300628):高成长符合预期 中国版ZOOM业绩更胜一筹

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:李宏涛/赵晖 日期:2020-04-16

  事件:公司发布业2019 年年报,2019 年实现营收24.89 亿元,同比增长37.13%;归母净利润12.35 亿元,同比增长45.08%;扣非净利润10.95 亿元,同比增长46.38%。每股收益为2.07 元。

      业绩高速增长符合预期,SIP 全球第一地位稳固。公司营收、利润均保持高增长,由于高端产品占比提升、汇率上行以及成本下降,公司综合毛利率提升4.21 个百分点,达到66%。在SIP 市场,公司市占率位居全球第一,凭借产品质量与品牌,在SIP 市场地位更加稳固。VCS 业务保持高速成长,营收同比增长87.9%,营收占比提升到13.24%,利润结构得到进一步优化。

      后疫情时代行业发展将加速,中国版Zoom 业绩更胜一筹。202Q1的新冠疫情带动视频会议需求爆发,公司在疫情期间开放VCS 产品免费使用,虽然对Q1 业绩会形成一定影响,但我们认为将起到非常好的推广作用,随着后疫情时代到来,用户习惯发生改变,行业发展加速,公司将确定性受益。市场把亿联看作中国版的Zoom,但我们认为亿联的能力要更胜一筹。Zoom 营收增速高达88%,毛利率82%,都要显著强于亿联,但其净利润率只有4.06%,远低于亿联的49.6%。Zoom 为保持营收增速,采取40 分钟内免费等市场推广策略,导致销售费用率达到55%。而亿联优秀的产品力和销售体系保障了公司在高速增长同时依然有非常强的盈利能力。

      股票激励方案覆盖核心团队,彰显发展信心。公司同时公布股票激励方案,考核对象为核心管理和核心技术(业务)人员,合计113人,将有效稳定团队,也彰显出公司对未来发展充足的信心。

      投资建议:由于海外疫情影响,我们下调2020 年预测,预测公司2020-2022 年归母净利润分别为14.12 亿/19.72 亿/27.31 亿元,对应EPS 分别为2.35/3.29/4.55 元,维持“增持”评级。

      风险提示:海外疫情控制情况低于预期。