元隆雅图(002878):新媒体营销爆发促公司进入加速增长通道

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:倪爽/朱璐 日期:2020-04-16

  事件:公司公布2019年年报,实现营业收入15.72亿元,同比增长49.46%;实现归母净利润1.15 亿元,同比增长22.79%。基本每股收益为0.89 元。分红预案每10 股派现金3.5 元(含税),转增7 股。

      收入与客户数快速扩张,致毛利率有所下滑、费用增加。公司传统业务开拓平安集团等多家国有金融客户,同时华为、伊利等传统客户均有较大幅度增长;子公司谦玛网络(18 年并表11、12 两月)加入上市公司后,规模快速扩张,同比增加新客户超90%,收入增长近70%。但新开拓客户一般毛利率较低,尤其传统礼赠品业务新进入金融行业服务,且辉瑞、拜耳和保洁三家传统高毛利率客户因多种原因收入一次性下滑,致该业务毛利率同比下降3.87pct 至19.34%;另业务开拓中,人员增长较多,共同至公司利润增速低于收入增速。

      新媒体营销发展带来成长新赛道。受益于自媒体广告、网红直播带货等新媒体营销方式的爆发式发展,公司传统数字化营销业务毛利润增长64%,谦玛网络利用与KOL/红人合作多年积累的绝对优势,加上并入上市公司后资金、人员、品牌等服务能力的提升,一年多新开拓了欧莱雅、阿里、拼多多、麦当劳、丸美、资生堂、爱茉莉、LV集团等众多实力客户,同时还向上游延伸成立了MCN 子公司,并与快手最大带货网红辛巴实现了品牌服务合作。

      维持“买入”评级。网红带货等新媒体营销模式爆发式发展,谦玛网络作为行业绝对龙头,预计将进入加速发展通道,且2021 年将根据收购方案并入剩余40%股权,增厚公司业绩。传统业务受益于国家政策与行业龙头优势,今年有望实现国有金融企业等客户收入与利润的有效增长,去年大幅下滑的客户也已一次性到位,综合毛利率有望企稳。暂不考虑转增影响,给予公司2020-2022 年1.23 元、2.15 和2.39元的盈利预测,对应24 倍、14 倍和12 倍PE,维持“买入”评级。

      风险提示:新客户开拓不达预期,疫情引发全球经济萧条等。