安科生物(300009)：减值拖累业绩 期待生长激素 单抗发力

　　事件：

    　　公司公布2019年年报和2020年一季度业绩预告。2019年实现收入17.13亿，同比增长17.17%；实现归母净利1.24亿，同比下降52.71%。不考虑减值因素，业绩符合预期。公司拟每10股转增3股派1.5元。公司2020年一季度预计实现归母净利7300万-8650万元，同比增长10.03%-30.38%。

    　　投资要点：

    减值拖累业绩，生长激素快速增长。

    　　生物制品实现收入8.61亿（+12.6%），中药实现收入4.90亿（+11.75%），预计其中生长激素增长约25%。检测服务企业中德美联实现收入1.61亿（+35.33%），由于小规模的行业新入者较多导致价格下降，利润下滑约1800万。目前染色体Y库建库业务价格已处于较低水平，后续价格下降空间有限。中药业务利润与去年持平；多肽业务略有下滑。2020年一季度公司业绩增长，主要是由于和疫情相关的干扰素、检测诊断试剂销量大增。3月份各地疫情好转，预计3月份单月新患拓展恢复，疫情影响仅2月份。

    生长激素水针、单抗有望贡献增量业绩。

    　　公司的生长激素水针2019年上市，产品有望迎来升级；抗HER2单抗在III期临床，有望年底报产；抗VEGF单抗目前在III期临床入组中。新品有望贡献增量。

    维持“推荐”评级。

    　　安科生物是生长激素领先企业，在抗肿瘤领域布局丰富，单抗、CAR-T、溶瘤病毒均有布局，干扰素在呼吸道雾化治疗中增长快速，看好公司长期发展，预计2020-2022年EPS分别为0.37、0.46、0.56元，对应4月7日收盘价，PE分别为38、32、26倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    　　生长激素水针销售低于预期；各项研发低于预期