健康元(600380):业绩符合预期 期待吸入制剂放量

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:夏禹 日期:2020-04-16

  事件:

      4月10日晚公司发布年报,2019年实现收入119.8亿,同比增长6.93%;实现归母净利8.94亿,同比增长27.87%;实现扣非归母净利8.29亿,同比增长31.30%,业绩符合预期。公司拟每股派0.16元。

      投资要点:

    业绩符合预期,美罗培南制剂、参股公司丽珠集团持续增长。

      分板块看(除丽珠外),公司制剂实现收入11.05亿(25%),其中美罗培南注射剂增长24%。原料药实现收入15.05亿(-4%),其中7-ACA实现收入10.12亿(-7%)。由于科伦新增7-ACA产能,使得7-ACA价格在2019年底下滑至350元/公斤。近期新冠疫情,wind数据显示3月份7-ACA价格跳涨至450元/公斤,环比大幅提升,预计原料药今年业绩较好。

    期待大品种吸入制剂今年上市。

      公司2019年已经获批复方异丙托溴铵、左沙丁胺醇吸入溶液2个品种的首仿上市,而且目前已组建呼吸产品管线的医学及市场团队,复方异丙托溴铵、复方异丙托溴铵已分别完成21、14个省招标挂网。此外,吸入用布地奈德混悬液、布地奈得气雾剂等5个品种均已申报生产,沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂、富马酸福莫特罗吸入溶液、妥布霉素吸入溶液品种处在临床试验中。后续吸入制剂产品有望陆续上市。

    维持“推荐”评级。

      公司是A股少有的布局吸入制剂企业,吸入制剂进入收获期,布地奈德混悬液有望在中国生物制药之后获批;抗菌类原料药也有望受益海外疫情,看好公司发展。预计2020-2022年EPS分别为0.52、0.61、0.72元,对应4月10日收盘价,PE分别为22、19、16倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

      吸入制剂研发不及预期;7-ACA跌价风险