亿嘉和(603666):年报业绩高速增长 受益于智能电网加码建设

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李哲/崔逸凡 日期:2020-04-16

事件:公司发布2019 年年报,公司2019 年实现收入7.24 亿元,同比增长43.29%;归母净利润2.56 亿元,同比增长39.20%。公司2019 年Q4 单季度实现业绩1.32 亿元,同比增长40.23%。

    收入业绩实现稳定增长,订单支撑业绩持续发展。分产品来看,公司机器人业务实现收入7.04 亿元,同比增长54.46%;状态数据服务实现收入0.04 亿元,同比增长395.81%;数据采集终端实现收入0.02 亿元,同比下滑95.59%。其中机器人业务支撑公司收入稳定增长,主要系巡检机器人业务大幅增长,同时新增带电机器人、室内轮式巡检机器人产品所致,2019 年公司机器人产销量分别为1571、1172 台,同比大幅增长73.59%、139.18%。

      2019 年公司继续深耕江苏省内市场,大力拓展省外市场,在湖北、江西、湖南等新区域实现破冰,公司2019 年省外收入实现1.03 亿元,同比大幅增长248.96%,占公司全年收入比例14.24%。据公告,截止2019 年末,公司新签订单7.20 亿元,同比去年基本持平,在手订单3.62 亿元;同时公司已中标未签单1.98 亿元,加上该部分在手订单高达5.6 亿元,保障公司后续业绩持续增长。

    毛利率同比提升2.09pct,持续加大研发投入水平。公司2019 年毛利率、净利率为63.64%、35.40%,分别同比变动2.09、-1.03 个pct。公司期间费用率为28.62%,同比增长2.16 个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用分别为9.76%、12.16%、7.78%、-1.08%,分别同比变动2.21、2.30、-1.38、-0.96 个pct。公司整体研发投入高达0.95 亿元,占收入比例13.14%,同比提升3.98 个pct,保障未来产品技术优势持续提升。

    国家加大电网投资建设,领先机器人企业优势显著。2009 特高压输电技术国际会议上,国家电网公司提出了“坚强智能电网”概念,智能电网是我国电网建设投入趋势和方向。根据《国家电网智能化规划总报告(修订稿)》,2016-2020年为智能电网建设第三阶段,电网规划总投资1.4 万亿元,其中智能化规划投资1750 亿元,占比为12.5%,市场空间广阔。今年3 月,国家电网宣布电网投资由年初既定目标4080 亿元上调至4500 亿元,并宣布特高压投资上调至1800亿元,体现电网投资建设动力与决心。目前电力巡检机器人市场集中度较高,公司占据主要市场份额;在带电作业机器人领域,公司于2019 年底与国电南瑞、天津三源合资成立国网瑞嘉(公司持股40%),开展带电机器人业务,技术、业务发展优势地位显著,未来有望持续受益于智能电网投资建设。

    投资建议:预计公司2020-2022 年净利润3.64 亿元、5.18 亿元和6.98 亿元,对应EPS 分别为3.67 元、5.23 元和7.05 元。给予买入-A 评级。6 个月目标价110.10 元,相当于2020 年30 倍市盈率。

    风险提示:国家电网投资出现较大波动,公司产品销量不及预期。