三钢闽光(002110)2019年年报点评:全年营收稳增 四季度利润环比上行

类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:陈雳 日期:2020-04-16

  事件

      公司发布2019 年年报,公司全年实现营业收入455.11 亿元,同比增长25.55%;实现归属于母公司股东净利润36.73 亿元,同比下降43.55%;公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.5 元(含税),以4 月15 日收盘价计算股息率为3.12%。

      点评

      产量稳增助力全年营收增长,公司四季度利润环比上行。2019 年公司营收在钢材产量增长,及子公司物联云商业务收入增加的助力下大幅增长,全年实现营业收入455 亿元,同比增长25.55%;从生产端看,公司全年实现钢材1042.85万吨,同比增长8.71%;其中2018 年底点火试运行的子公司漳州闽光生产逐步转入正轨,全年实现产量25.2 万吨。从利润端来看,2019 年公司盈利在钢材价格小幅回落、及铁矿石价格上行的综合影响下降幅较大,全年实现净利润36亿元,同比下降43.55%;但得益于2019 年四季度建筑钢材需求好转、及铁矿石价格回落,公司四季度实现利润8.48 亿元,同比增长30.03%;具体来看,成本端,2019 年12 月末进口铁矿石均价降至90.52 美元/吨,较三季度进口矿价格高点回落25 美元;利润端,我们测算四季度钢材吨钢毛利达到681 元/吨,而三季度吨钢毛利仅为480 元/吨。

      区位优势下,公司全年盈利受疫情影响或相对较小。一季度新冠疫情对公司的影响主要体现在销售及生产两方面:销售端,疫情影响下终端需求滞后、钢材库存高企;2 月末,福建地区钢材社会库存达到208 万吨,其中“闽光”牌钢材约125 万吨,高企的库存对公司钢材销售形成了较大压力;生产端,2 月份公司在需求滞后和高库存的背景下降低生产强度,两个生产基地均安排了部分厂内自修项目,截止2 月末公司本部及泉州闽光粗钢产量同比下降约18%;综合一季度公司产量及吨钢利润均呈现下行态势,预计一季度公司业绩同比、环比下降确定性较高。但更长维度看,相对华北、华中等地区,福建地区疫情较轻,且区域内温度较高、重点工程和建设项目复工节奏较快,福建区域市场具备较早从疫情影响中走出来的客观条件;随着疫情对公司经营影响逐渐消退,预计后续公司生产、盈利情况将出现显著好转,整年维度看疫情对公司业绩影响或相对较小。

      罗源闽光存在注入预期,产能扩张有望提升公司长期盈利能力。据公司前期发布的投资者关系活动记录表,在三钢集团解决罗源闽光收购三金钢铁所遗留的合规性问题后,公司将用100 天左右的时间履行相关程序,完成对罗源闽光的收购。在罗源闽光有注入公司后,公司粗钢产能将接近1300 万吨,中长期盈利能力有望进一步提升。

      公司钢铁业务中长期具备成长性,维持“增持”评级。当前福建省内莆炎高速、福厦高速、浦梅铁路、兴泉铁路等一批大型基建项目正在建设,区域内钢材需求相对稳定,公司作为福建省内建筑钢材领军钢企,钢材产品需求保障性较强。

      2018 年公司通过收购三安钢铁及莱钢新疆产能指标实现了产能扩充,后续集团下属罗源闽光有望注入公司,公司钢铁业务中长期具备成长性。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.39、1.44、1.49 元,对应PE 为5.78、5.56、5.39倍,对公司维持“增持”评级。

      风险提示:钢材需求不及预期、收购罗源闽光进展不及预期。