科士达(002518)：业务优化提升盈利能力 多项业务受益新基建

　　投资要点：

    　　公司披露2019 年年报。报告期内，公司实现营业收入26.10 亿元，同比下降3.85%；实现营业利润3.58 亿元，同比增长39.12%；实现归母净利润3.21 亿元，同比增长39.38%；实现基本每股收益0.55 元，同比增长37.50%。

    　　投资要点：

    公司是专注于数据中心及新能源领域的智能网络能源供应服务商。公司主要业务包括数据中心关键基础设施产品、新能源光伏及储能系统产品、电动汽车充电桩产品。报告期内，公司营业收入较去年小幅下降的主要原因是新能源光伏业务国内政策环境仍在调整期、市场竞争剧烈，公司净利润同比增长的主要原因是公司积极开拓更多优质客户，努力提升整体毛利率，同时应收账款回款情况良好，计提的相关信用减值损失较上年同期减少。

    公司数据中心一体化解决方案业务有望受益“新基建”建设。5G 时代数据量的爆发式增长，将会推动数据中心市场需求保持强劲动力。公司继续深挖行业客户需求，保持在金融、通信、轨交等传统行业中的优势地位。公司继续保持在中国银行、建设银行等核心客户的目标入围，和中国移动、中国联通等核心客户的电源设备选型入围。报告期内，公司数据中心关键基础设施产品实现营业收入17.98 亿元，同比增长8.15%，保持平稳增长态势。

    公司在光伏新能源及储能、电动汽车充电桩领域具备市场竞争力。报告期内，公司新能源光伏业务实现营业收入5.92 亿元，同比下降34.65%。公司的新能源光伏逆变器及储能产品销售量同比下降25.97%，生产量同比下降30.91%，库存量同比下降38.96%，主要原因是光伏行业国内政策处于调整期，市场竞争激烈所致。国内在加大力度支持基础设施“短板”建设和配套运营服务，推动新能源汽车充电设施建设提速。报告期内，公司电动汽车充电桩业务实现营业收入6657.55 万元，同比增长20.04%，主要系公司加大销售力度，以及去年同期因诉讼事件收回部分产品造成业绩冲回的基数效应。公司的电动汽车充电设备销售量同比下降61.02%，生产量同比下降44.87%。

    下调盈利预测，下调评级为“增持”：基于疫情对生产和物流带来的负面影响，我们下调公司2020 年归母净利润为3.34 亿元（调整前为7.66 亿元），新增2021 年和2022 年归母净利润为3.87 亿元和4.35 亿元，公司2020-2021 年每股收益分别为0.57 元/股、0.66元/股、0.75 元/股，当前股价对应的估值分别为21 倍、18 倍、16 倍。我们下调公司评级为“增持”评级。

    风险提示：智慧电源及数据中心业务推进不及预期；光伏业务设备出货不及预期