亿联网络(300628):年报与一季报高增长 外部环境或影响短期需求 但对中长期空间与地位有促进

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/钱砾 日期:2020-04-16

核心观点:

    公司发布19 年报、20 年一季报:19 全年营收24.9 亿,同比增长37.1%;归母净利润12.4 亿,同比增长45.1%;扣非归母净利润11.0 亿,同比增长46.4%。推算19Q4 单季营收6.3 亿,同比增长27.7%,归母净利润2.5 亿,同比增长34.4%,扣非净利润2 亿,同比增长18.2%。20Q1 营收6.5 亿元,同比增长22.0%,归母净利润3.7 亿元,同比增长40.2%,归母扣非净利润3.2 亿元,同比增长37.0%。

    外部环境或影响短期需求,但对中长期空间与地位有促进:公司SIP终端营收同比增加31%,毛利率同比上升4.33pct;DECT 终端同比增加39%,毛利率同比上升3.94pct;VCS 会议系统营收同比增加88%,毛利率同比微降0.35pct。1 季度增速略有放缓或体现海外疫情影响并带来短期不确定性,但公司各产品线竞争力从19 年报得以充分体现,且疫情有望加速视频会议行业发展和产品普及,提高中长期的市场空间容量,且有利于优质厂商地位的确立。

    不考虑转增,预计2020-2022 年EPS 分别为2.53 元/股、3.35 元/股及4.30 元/股。预测公司20~22 年营收分别为30.0 亿、39.4 亿、50.0亿,预测20~22 年归母净利润分别为15.2 亿、20.1 亿、25.8 亿,增长率分别为23%, 32%, 28%。按最新收盘价对应PE 分别为37、28、22 倍。考虑公司有望受益于微软Teams 合作及疫情推动VCS 业务中长期加快发展,同时参考可比公司估值及公司业绩增速,给予公司20年40 倍PE 估值,对应合理价值为101.20 元/股,给予 “买入”评级。

    风险提示:海外疫情发展态势的不确定性,对公司单季度和全年利润影响具有一定不确定性;公司大部分收入来自于欧美且以美元结算,汇兑波动对收入和利润有一定影响。