亿联网络(300628):业绩符合预期 股票激励助推未来高成长

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:熊军/宋辉 日期:2020-04-16

事件概述

    4 月14 日公司发布2019 年年度报告以及2020 年一季度报。

    2019 年实现营业收入24.9 亿元,同比增长37.1%;归属上市公司股东净利润12.4 亿元,同比增长45.1%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润11 亿元,同比增长46.38%。2020年Q1 实现营业收入6.5 亿元,同比增长21.95%;归属上市公司股东净利润为3.7 亿元,同比增长40.18%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润3.2 亿元,同比增长37.02%。

    业绩符合预期,持续加大研发投入

    业绩符合预期,盈利能力稳中有升。公司2019 年实现营业收入24.9 亿元,同比增长37.13%; 归属上市公司股东的净利润12.4 亿元,同比增长45.08%。其中第四季度单季度营业收入和归母净利润分别为6.34 亿元和2.52 亿元,同比分别增长27.66% 和34.37%。2020 年一季度实现营业收入6.5 亿元,同比增长21.95%; 归属上市公司股东的净利润3.7 亿元,同比增长40.18%。2019 年毛利率为66%,同比提升4.21 个百分点,净利率为49.62%,同比提升2.72 个百分点,盈利能力稳中有升。公司发布2020 年限制性股票激励计划草案,激励计划授予的激励对象总人数为113 人,授予价格为42.81 元/股,于授予日起12 个月、24 个月和36 个月分别解锁40%、30%、30%,考核目前为当年营收及利润增长率不低于20%。股票激励方案有助于绑定核心管理和研发人员,促进公司业务的快速拓展。

    行业渗透率有望继续提升,公司SIP 龙头地位稳固

    公司2019 年SIP 话机业务的营业收入为17.6 亿元,同比增长30.95%,占营业收入比重70.63%。根据Frost&Sullivan 提供的数据报告显示,2018 年公司在SIP 话机全球市场占有率为27.3%,连续两年蝉联全球第一。公司2019 年海外业务收入占比80.25%,一季度新冠疫情对欧美等国外重点区域的业务开展带来一定的影响。2020 年一季度收入增速放缓到21.95%。考虑目前疫情已经扩散到全球,预计疫情对公司的海外市场影响还将持续一段时间。但我们认为从长期看,一方面全球SIP 话机市场渗透率依旧保持提升趋势,同时公司产品的高品质保障、稳定的销售体系以及持续的产品研发投入不断稳固公司SIP 龙头地位。

    VCS 业务持续高增长,有望逐步拓展国内市场

    公司2019 年VCS 业务营收3.3 亿元,同比增长87.93%,毛利率为74.35%。公司2012 年开始筹备VCS 视频会议系统业务并于2015 年正式推出,2017 年VCS 渠道建设开始逐步产生收益,实现营业收入 0.9 亿元,近三年年均复合增速达到92.86%。VCS 视频会议系统营收占比从2015 年的3.79%提高到2019 年的13.24%。公司VCS 业务持续取得突破,成为了公司未来重点发展方向。在新冠肺炎疫情影响下,各地政府发布推迟复工的要求,使得远程办公市场需求爆发。其实不仅是远程办公,还有更多地垂直行业,例如远程教育、远程医疗等,都对云视频有刚性需求。公司提供的视频会议产品在同品牌下表现出高集成性,并且提供“云+端”融合的视频会议解决方案,在不同品牌下表现出高兼容,能够实现多品牌互通,再加上其低成本、易部署,兼具稳定性、可靠性以及安全性,我们认为公司视频会议业务有望进一步打开国内市场,成为公司未来新的营收及利润增长点,带领公司迈向发展新阶段。

    投资建议

    公司SIP 话机业务逐渐拓展高端市场,VCS 视频会议业务快速拓展国内市场,我们看好公司长期发展,因此我们对公司2020-2021 年的盈利预测进行调整,对应营收分别从33.21 亿元、43.65 亿元调整为33.14 亿元、43.54 亿元,归母净利润分别从16.17 亿元、20.56 亿元调整为15.74 亿元、20.81 亿元,2022 年营收和归母净利润预测为57.82 亿元和27.84 亿元,2020-2022 年对应现价 PE 分别为 35.8 倍、27.1 倍、20.2 倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    国外疫情的影响; 汇率波动影响。