华工科技(000988)2019年度业绩快报及2020Q1业绩预告点评：一季度业绩承压 5G时代公司双主业迎来发展良机

一、事件概述

    公司4 月14 日发布公告：公司2019 年实现营业收入54.6 亿元，同比增长4.35%，归属母公司净利润5.03 亿元，同比增长77.28%，剔除交易性金融资产影响，扣非后净利润2.39 亿元，同比增长21.76%。同时发布公告，2020 年一季度公司归母净利润亏损1000~1500 万元，同比下降110%~115%。

    二、分析与判断

    公司一季度受疫情影响较大，不改未来良好增长态势

    公司主要的生产制造基地位于湖北省内，公司及行业上下游受“新冠肺炎”疫情影响较大，导致一季度业绩下降。4 月初公司生产经营已全面恢复正常。但公司光模块业务主要为国内政府投资，总体影响较小。而激光业务方面，公司大功率激光设备在手订单超4 亿，疫情也会推动下游客户提升生产自动化、智能化程度；3C 业务方面，2020年作为5G 手机的元年，相应产业链增长预计超30%，疫情会推迟一到两个季度的设备需求，但长期看对公司业绩影响较小。

    5G 规模建设浪潮已经开启，光模块厂商充分受益

    三大运营商合计2020 年5G 相关投资计划约1803 亿元，同比大幅增长338%，加上中国铁塔5G 相关开支，整体5G 投资规划达到1973 亿元，全年预计将新建基站60-70万站其中无线侧资本开支同比小幅提升7.7%，占总资本开支的49%，仍为建设的重心所在，电信光模块厂商将迎来业绩爆发期。公司于2019 年成功交付华为首个光模块订单，是5G 电信光模块的主要供应商。而在数通领域，公司100G 已经在海外批量发货，400G 光模块也开始小批量试产。看好公司光模块业务未来伴随5G 建设和流量需求增加而持续高速增长。

    激光业务周期上行，3C 市场迎来拐点

    由“光加工”替代机械加工，整体激光加工设备的需求空间十分广阔，公司激光设备技术储备扎实，产业链布局完善，具备提供整体解决方案的能力，能够根据下游需求灵活调整产品类别和应用领域。公司作为苹果的激光设备供应商，2020 年，消费电子领域的加工需求有望迎来新一轮高速增长，公司将充分受益。

    三、投资建议

    我们预计公司将受益于5G 的大规模建设和激光下游业务的景气度回暖提升，预计公司2020/2021/2022 年实现归母净利润6.04/7.51/8.83 亿元，对应EPS 0.60/0.75/0.88 元，当前股价对应2020 年PE 34.7 倍，参考光模块公司平均估值约38-40X，给予“推荐”评级。

    四、风险提示：

    海外疫情持续扩散风险；激光设备下游行业景气度不及预期；5G 建设规模不及预期；光模块行业竞争加剧。