生物股份(600201):收入同比转正 差异化竞争实力不断增强

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟凯锋/李晓渊/鲁家瑞 日期:2020-04-15

本报告导读:

    我们认为后续随着大型规模场母猪和生猪补栏量逐步回升,新兽药产品逐步推出,后续业绩有望逐步改善。

    投资要点:

    维持增持。受疫情影响,我们下调公司20-21 年EPS 预测至0.39 元(-0.18)、0.48 元(-0.18),预计22 年EPS 为0.61 元,我们认为得益后续规模场存栏逐步回升、公司过硬的产品品质及后续新兽药产品逐步推出,给予20 年行业平均71 倍PE,上调目标价至27.69 元(+7.03)。

    公司公布2020 年一季报,业绩符合预期。公司2020Q1 营业收入3.66 亿元,同比增长9.62%,归母净利润1.51 亿,同比下滑5.13%。

    我们认为,后续随着规模场存栏逐步回升,叠加规模场后续对生物安全的重视,对高质量疫苗的需求会稳步提升,而公司口蹄疫疫苗的竞争优势依旧显著,后续公司猪用疫苗业绩有望逐步改善。经历5 个季度连续下滑后,公司2020 年Q1 收入同比首次转正。我们认为,猪苗方面:随着公司主要客户-规模化养殖户加速补栏,预计公司业绩拐点渐行渐近。禽苗方面:由于行业增速较快,同时辽宁益康经过产品质量升级后,竞争力大幅提升,公司少数股东损益同比大幅增长400.28%至809 万元。

    此外,公司不断投入研发,差异竞争实力不断强化。种毒研发方面,公司是国内首家拥有ABSL-3 的动保企业,并为包括非洲猪瘟疫苗、宠物疫苗和药品等产品管线奠定基础。疫苗产业化及生产环节,公司以科技产业园为平台,制定生物安全三级防护 SOP 操作流程和国际产品质量标准,持续推动产品研发创新、技术升级和品质提升。将加速产品研发效率和生产效率的迭代升级,确保公司产业化优势,提高公司核心竞争力。

    风险提示:非洲猪瘟疫情持续扩散、生产批文获取速度低于预期