南方航空(600029)2019年年报点评:Q4成本费用增长较快 全年业绩略低于预期

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孙修远/张晓云/龚里 日期:2020-04-15

  投资要点

      南方航 空发布2019 年年报:2019 年南方航空实现营收1543.22 亿元,同比增长7.45%,实现归母净利润26.51 亿元,同比下滑11.13%;扣非后归母净利润19.51 亿元,同比下滑16.70%,;合基本每股收益0.22 元,同比下滑21.43%。2019 年第四季度南方航空实现营收376.56 亿元,同比增长8.42%;归母净利润亏损14.27 亿元,亏损较18 年同期扩大2.35 亿元。成本费用的增长是Q4 业绩略低于预期的主要原因。

      2019 年南方航空运输量实现较快增长。2019 年受737MAX 停飞影响,南方航空全年仅净增加22 架飞机,同比增长2.2%。但受益于利用率的提升(提升0.23 小时)、机型改造及航线结构等因素,全年运输量仍实现较快增长,全年投放客运运力3441 亿座公里,同比增长9.43%,

    投资策略:受疫情冲击以及海外形势恶化影响,预计20 年业绩下滑幅度较大。长期看,在消费升级的大趋势下,行业需求将维持平稳较快增长,公司在二三线城市布局广、占比高,未来票价及盈利弹性将逐步显现。同时,随着 “广州-北京”双枢纽战略持续推进,南方航空将开启新纪元。

      南方航空作为内国内运营规模最大的航空公司,“十三五”期间公司仍将保持较快发展,开启“2+X”广州/北京双枢纽战略,中长期来看,南方航空有望提升公司在北京地区的市场份额,充分发挥首都的区位优势,不断拓展国内航线结构,获得更多从北京始发的国际航线,巩固公司国内、国际航线资源优势。调整公司2020-2021 年eps 为-0.71、0.63、0.61 元,对应4 月14 日股价PE 为-7X、8X、9X ,当前估值对应20-21 年业绩仍具有较高的性价比,考虑短期内航空公司业绩受疫情冲击影响较大,下调至“中性”评级。

      风险提示:汇率油价大幅波动,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件