金科股份(000656)：股权之争迎破局 多赢格局助发展

股权之争迎来多赢局面

    　　4 月13 日，红星家具集团全资子公司广东弘敏（实控人车建兴，持有A+H股上市公司美凯龙70.39%股权），通过协议转让的方式，以总价款46.99亿、每股8 元购买聚金物业（融创中国子公司）持有的金科股份11%股权。转让后，红星及其一致行动人合计持有金科股份11.04%股权，聚金物业持股比例由16.99%降至5.99%，融创系合计持股比例由29.35%降至18.35%。经历4 年的“股权之争”开启破局，金科、融创、红星有望迎来多赢局面，我们维持公司2020-2021 年EPS为1.31、1.60、1.91 元的盈利预测，维持“买入”评级。

    　　回顾融创增持路径，2019 年持股比例升至29.35%

    2016 年2 月，金科股份修改45 亿元定增方案，进行不限额竞价增发。2016年9 月融创中国子公司聚金物业以40 亿元认购公司16.99%股份。此后的2016 年11 月至2019 年3 月，融创中国又通过子公司润泽物业、润鼎物业分别累计增持至总股本的3.02%和9.34%。截至此次股权转让之前，融创合计持有金科股份29.35%的股权，逼近金科股份实控人黄红云及其一致行动人的29.98%（截至2020Q1），引起市场对金科控制权之争关注。据我们估算融创系增持均价为4.79 元/股左右，且增持以来未曾减持。

    　　红星家具集团与金科有多年渊源，看好公司未来发展前景

    红星家具集团历史上与金科集团多有渊源。2008 年1 月红星家具集团对金科集团增资，以2.53 亿元取得金科集团6%股权，成为当时引进的第一个公司层面战略投资者，金科与红星在多个项目上也有合作经验。2017 年9月金科董事长兼总裁蒋思海与红星美凯龙控股集团董事长车建新在上海签订了集团级战略协议，将围绕资源优势共享开展深入合作。双方具有良好的历史合作基础，此次红星的增持目的同样强调了“基于对上市公司的长期了解，认可上市公司的发展战略，认可管理团队，认可上市公司的长期投资价值，看好上市公司未来发展前景”。

    　　后续如何推进 红星美凯龙不排除继续增持，融创中国不排除继续减持

    红星家具在此次增持之后表示，未来12 个月内不减持，且不排除继续增持的可能。融创系天津聚金及一致行动人天津润泽、天津润鼎本次权益变动完成后12 个月内，不排除主要通过大宗交易、协议转让等方式继续减持金科股份。由此经历4 年的“股权之争”开启破局，金科、融创、红星有望迎来多赢局面，金科股权结构的趋于稳定也有利于公司未来平稳发展。

    　　根基扎实，行稳致远，维持“买入”评级

    　　维持2020-2021 年EPS 为1.31、1.60、1.91 元的盈利预测，参考可比公司2020 年5.2 倍PE 估值，考虑到公司高成长预期，维持48%的估值溢价，给予公司2020 年7.2-7.7 倍PE 估值，目标价9.43-10.09 元（前值9.17-9.83 元）。2019 年股息率5.4%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情不确定性；西南市场影响；行业政策风险。