江苏银行(600919)2019年年报点评:零售持续发力 息差显著走阔

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:武平平/张一纬 日期:2020-04-15

1、事件

    近期,公司发布了2019 年年报。

    2、我们的分析与判断

    1)营收增长靓丽,业绩增长稳健

    2019 年,公司实现营业收入449.74 亿元,同比增长27.68%;归母净利润149.19 亿元,同比增长11.89%,业绩增幅不及营收,主要系拨备力度加大;ROE达12.65%,同比增加0.22 个百分点;基本EPS 为1.18 元,同比增长13.46%。

    2019 年公司投资收益同比增加91.38 亿元,增幅为238.36%,助力业绩增长。

    2)零售发力推动规模增长,资产负债结构改善,净息差同比走阔35 个BP2019 年,公司实现利息净收入255.37 亿元,同比增长0.35%;净息差为1.94%,同比提升0.35 个百分点,环比提升0.62 个百分点,净息差改善明显。

    资产端来看,零售业务发力,助力资产端规模增长、结构优化。截至2019 年底,公司发放零售贷款总额达3759.50 亿元,同比增长38.97%,助力公司发放贷款和垫款平均余额同比增长16.70%。零售贷款占贷款总额比重36.13%,同比提升5.71 个百分点,助力生息资产平均收益率同比提升7 个BP 至4.57%。负债端来看,2019 年末公司存款总额达11854.80 亿元,同比增长8.43%。其中,个人存款2935.35 亿元,同比增长35.92%,占存款总额比重24.76%,同比提升5.01个百分点。此外,受市场宽松流动性环境影响,付息负债成本率同比下降27 个BP 至2.88%,助力息差改善。

    3)手续费及佣金收入显著改善,投资收益显著增长2019 年,公司实现手续费及佣金收入60.23 亿元,同比增长15.33%,增速转正。集团持续推进战略转型,收入结构进一步优化。受基金投资收益增长以及新准则施行影响,公司投资收益增长靓丽,营收贡献度提升。2019 年,公司实现投资收益129.72 亿元,同比增长238.36%;投资收益占营业收入比重28.84%,同比提升17.96 个百分点。

    4)拨备覆盖率提升,资产质量持续夯实

    截至2019 年底,公司不良贷款率1.38%,同比下降0.01 个百分点;关注贷款比例1.94%,同比下降0.31 个百分点;逾期率1.49%,同比下降0.1 个百分点;公司拨备覆盖率为232.79%,同比提高了28.95 个百分点,拨备覆盖水平持续稳健提升,风险抵御能力进一步增强。

    3.投资建议

    公司业根植江苏经济发达地区,辐射长三角、珠三角、环渤海三大经济圈,区位优势显著。零售业务持续发力驱动贷款规模稳健增长,资产负债结构持续改善。公司资产质量稳中向好,拨备覆盖率提升,风险抵御实力进一步增强。

    结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2020-2021 年EPS 1.33/1.51元,对应2020-2021 年PE 4.52X/3.98X。

    4.风险提示

    新冠疫情对宏观经济影响超预期的风险,宏观经济疲软导致资产质量恶化超预期的风险。