索菲亚(002572):业绩短期波动影响有限 积极应对下拐点可期

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:吕明 日期:2020-04-15

短期波动对全年影响有限,建议把握布局窗口期,维持“买入”评级公司预计2020Q1 亏损1400 万元-1900 万元(包含非经常性收益4800 万元)。疫情对零售端冲击较为明显,2-3 月份公司线下服务停滞,预计零售端单季收入降幅在30%左右;工程端线下交付影响有限,预计单季维持个位数增长。2019 年公司一季度利润占全年总额仅约为10%,且一季度线上接单将逐渐转化,受疫情抑制的偏刚性装修需求逐步恢复,我们认为短期业绩波动对全年影响有限,建议把握二季度布局窗口期。预计2020-2022 年归母净利润为11.6/12.9/14.6 亿元,对应EPS 分别为1.28/1.41/1.60 元,对应PE 为14/13/11 倍,维持“买入”评级。

    线上营销能力行业领先,积极开展多样化活动对冲疫情影响公司于2013 年组建电商团队,2017-2019 年连续三年双十一销售额均处于行业第一。2019 年公司电商客流占比提升至27%,已成为重要获客渠道。同时,公司具备无接触的线上测量和线上确图能力。因此,相较中小品牌,公司能够更好的通过线上接单对冲疫情影响。疫情期间,索菲亚累计直播近200 场,其中联合头部网红薇娅在直播间发布新品“索菲亚BOX 衣帽间”,17 分钟内累计观看超过1200 万人次。3 月发起抖音挑战赛总点赞数超1600 万,曝光量超5 亿。

    竣工回补带动行业回暖逻辑仍存,公司内部持续优化蓄势待发由于商品房交付期限存在一定刚性,疫情影响趋弱后,2019 年下半年竣工渠口回补的趋势有望延续。公司内部积极调整,行业回暖后业绩弹性可期:1)渠道优化拓展:疫情期间门店继续升级,一季度经销渠道新开店+重装+局部整改需求达778 家。整装积极拓展,一季度末,公司已跟超过100 家装企签订了合作协议。2)巩固产品优势:在推广康纯板的基础上,进一步开发超高门等新品。疫情期间,公司积极推出全屋套餐基础上免费升级轻奢超高门等活动。3)塑造专家形象:3 月中旬开始,公司联合分众传媒在北上广等全国百个核心城市投放广告,覆盖屏幕超过30 万块,积极塑造“柜类定制专家”的品牌形象

    风险提示:疫情影响加剧,需求回暖不及预期;品类拓展不及预期